投资评级 - 报告对海信视像（600060.SH）的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为海信视像2026年第一季度业绩实现稳健增长，盈利能力改善 [1] - 报告看好公司在大屏化、高端化战略下继续提高全球市占率，通过推广RGB-MiniLED等新品获取更高附加值，并构建多元化业务矩阵以打开成长空间 [1] - 报告维持对公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [1] 业绩与财务表现 - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入137.2亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长6.7%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长0.5% [1] - 盈利能力改善：2026年第一季度公司毛利率为16.8%，同比提升0.9个百分点；销售净利率为5.0%，同比提升0.3个百分点；扣非净利率为3.3%，同比下降0.1个百分点 [3] - 费用控制优化：2026年第一季度期间费用率为11.9%，同比下降0.6个百分点，其中销售、管理、研发费用率均同比下降 [3] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为27.2亿元、30.5亿元、33.6亿元；对应每股收益（EPS）分别为2.1元、2.3元、2.6元 [1] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12.0倍、10.7倍、9.7倍 [1] 主营业务分析 - 电视业务逆势增长：2026年第一季度，国内电视市场整体零售额同比下滑9.4%，而海信品牌线上线下零售额逆势同比增长1.4%，市场份额达到25.1%，同比提升2.7个百分点 [2] - 产品结构高端化：2026年第一季度，海信MiniLED电视零售额同比增长8.2%，MiniLED零售额占公司电视总零售额的比重达到63.8%，同比提升3.7个百分点，显著优化了产品结构并提升了均价 [2] - 品牌均价提升：2026年第一季度，海信、Vidda、东芝三大品牌的线上均价分别为5586元/台、2354元/台、6079元/台，同比分别增长23.3%、6.1%、28.1% [3] 财务预测摘要 - 收入预测：预计公司营业收入将从2025年的576.79亿元增长至2028年的712.56亿元，年复合增长率约为 [4][8] - 利润率趋势：预计毛利率将从2025年的16.7%持续提升至2028年的17.6%；净利率将从2025年的4.3%提升至2028年的4.7% [4][8] - 股东回报指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的10.6%稳步提升至2028年的11.6% [4][8] - 每股指标：预计每股净资产将从2025年的16.29元增长至2028年的20.41元 [8] 公司基本信息与市场数据 - 报告基准日：2026年4月29日 [7] - 当前股价：25.06元 [7] - 总市值：327.03亿元 [7] - 总股本：13.05亿股 [7]