投资评级与目标价 - 报告维持天顺风能“买入”评级 [1][7] - 报告上调公司目标价至13.86元人民币，此前为12.95元 [5][7] - 目标价基于2027年22倍市盈率得出，高于可比公司20.16倍的平均值 [5][13] 一季度业绩表现 - 2026年第一季度收入为6.6亿元，同比/环比分别下降29.0%和60.5% [1] - 2026年第一季度归母净利润为0.4亿元，同比/环比分别增长16.2%和113.6% [1] - 营收下降主要因公司主动收缩低毛利的陆上风电业务规模，而净利润改善得益于产品出货结构优化 [1] - 一季度毛利率为33.5%，同比/环比分别大幅提升10.0和14.9个百分点 [2] - 截至一季度末，公司存货和合同负债分别为23.3亿元和6.3亿元，均处于历史高位，为后续交付储备 [2] 行业前景与公司机遇 - 全球海上风电行业景气向上，国内“十五五”规划累计并网装机目标在100GW以上，对应年均装机约10.6GW [3] - 海外地缘冲突推动欧洲、东亚等地区加速海上风电开发，预计2030年全球新增装机达12GW，2025-2030年复合年增长率为25% [3] - 公司自2025年12月以来已中标多个海工订单（包括导管架、单桩、海上升压站等），总金额超过23亿元 [3] - 公司在江苏、广东、德国拥有专业化产能布局与属地化区位优势，有望持续获取国内外订单 [3] 公司战略与产能布局 - 公司正积极推进海工装备产能建设，以抓住海上风电高景气机遇 [1] - 公司拟通过定增募资不超过19.5亿元，用于扩建海上风电单桩、导管架、船舶分段等核心海工装备产能 [4] - 通过优化基地布局，公司旨在打造“制造+港口+运输”一体化能力，强化国际化供应和综合服务水平 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别为7.84亿元、11.40亿元和17.82亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益预测分别为0.44元、0.63元和0.99元 [5] - 基于Wind一致预期，可比公司2027年平均市盈率为20.16倍 [5][13] - 考虑到公司加码海工布局及订单突破带来的业绩弹性，给予公司2027年22倍市盈率估值 [5]