投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级 [5][10] - 目标价格：根据PS估值法，给予2026年目标价7.17元，对应市值152.95亿元 [10][18] - 核心观点：公司深耕智慧城市群立体交通赛道，依托“AI+鸿蒙”双核体系强化技术与产品能力，伴随主业景气度回升与项目持续落地，业绩已进入修复增长通道，有望凭借全链条能力实现中长期稳健增长 [2][10] 财务预测与业绩表现 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为117.65亿元、134.90亿元、152.04亿元，同比增长16.20%、14.70%、12.70% [4][10][12] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.91亿元、2.19亿元、2.63亿元，同比增长9.6%、15.1%、20.1%，对应EPS分别为0.09元、0.10元、0.12元 [4][10][12] - 历史业绩：2025年公司实现营业总收入101.28亿元，同比增长27.42%；归母净利润1.74亿元，实现扭亏为盈（2024年为亏损1.15亿元） [4][10] - 盈利能力：预计2026-2028年销售毛利率分别为9.34%、9.03%、8.72%；净资产收益率（ROE）分别为2.4%、2.7%、3.1% [4][11] 业务拆分与增长动力 - 企业数智化升级解决方案：为当前收入占比最大的板块，2025年营收71.85亿元，预计2026-2028年收入增速分别为20.00%、18.00%、15.00%，毛利率稳定在4.10%左右 [12][15] - 智慧城市轨道交通解决方案：2025年营收23.12亿元，预计2026-2028年收入增速均为5.00%，毛利率从23.50%逐步提升至24.00% [13][15] - 智慧城市交通管理解决方案：为增长弹性较大的板块，2025年营收1.70亿元，同比增长71.89%，预计2026-2028年收入增速分别为50.00%、20.00%、20.00%，毛利率从23.50%逐步提升至24.00% [14][15] 技术与竞争优势 - “AI+鸿蒙”双核驱动：公司确立“鸿蒙+AI”双核技术路线，推出交通行业首个国产操作系统“交通佳鸿”，并结合交通大模型形成“数字底座+智慧大脑”体系，解决设备互联碎片化与数据孤岛问题 [10] - 技术应用与落地：上述技术体系已在智能运维、信号优化等场景实现规模化落地，并在多城地铁线路部署应用，持续强化公司的核心技术壁垒 [10][13] - 行业地位与经验：公司深耕智慧交通行业超过15年，业务覆盖全球多城市与线路，具备全链条解决方案能力，龙头地位稳固 [10] - 战略布局：公司正推进国际化与产业一体化战略，在行业集中度提升与出海趋势下具备持续成长潜力 [10] 估值依据 - 估值方法：采用PS估值法，因公司当前净利润水平偏低且波动较大，PS法基于相对稳定的收入规模，更能反映其业务扩张阶段的市场拓展能力和长期增长空间 [18] - 可比公司：选取业务结构相似的千方科技、海康威视和大华股份作为可比公司，其2026年平均PS倍数为2.2倍 [17][20] - 估值结论：考虑到公司在行业地位、规模效应方面与龙头存在差距，给予一定折价，赋予公司2026年动态PS 1.3倍，从而得出目标市值与股价 [18]