报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司双主业（生猪与肉鸡）稳健经营，成本控制能力突出，有效对冲周期波动[1][4] - 生猪养殖成本持续下降，但短期业绩受猪价低迷承压；肉鸡业务盈利确定性高，提供稳定支撑[4] - 公司资金储备充裕，资产负债率处于行业低位，财务结构健康[4] - 基于猪鸡价格波动调整盈利预测，预计2026年亏损后将迎来大幅盈利，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级[4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入1038.62亿元，同比下降1.69%；实现归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%[3][4] - 2026年第一季度业绩：实现营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润亏损10.7亿元，同比转亏[4] - 盈利预测： - 预计2026年营业总收入997.01亿元，同比下降4.01%；归母净利润亏损4.24亿元，同比下降108.04%[3][4] - 预计2027年营业总收入1168.05亿元，同比增长17.16%；归母净利润117.79亿元，同比增长2880.96%[3][4] - 预计2028年营业总收入1159.71亿元，同比下降0.71%；归母净利润78.63亿元，同比下降33.24%[3][4] - 每股收益（EPS）预测：2026E为-0.06元，2027E为1.77元，2028E为1.18元[3][4] - 估值指标：基于2026年4月29日收盘价16.12元，对应2027年预测市盈率（P/E）为9.11倍，2028年为13.64倍；2027年预测市净率（P/B）为2.18倍[3][4] 生猪养殖业务 - 出栏量：2025年销售肉猪4047.69万头（含仔猪），同比增长34.11%；2026年第一季度销售934.34万头，同比增长8.73%[4] - 销售收入：2025年肉猪销售收入645.34亿元，同比微降0.49%[4] - 销售价格：2025年毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%；2026年第一季度测算销售均价约11.36元/公斤，同比下降约25%[4] - 成本控制：成本控制能力突出，2025年肉猪养殖综合成本降至12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤；2026年第一季度账面综合成本为12.4元/公斤，剔除跌价准备影响后低于12元/公斤；预计2026年全年平均综合养殖成本至少降至11.8元/公斤[4] 肉鸡养殖业务 - 出栏量与市占率：2025年销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，占全国肉鸡出栏总量8.6%，市占率稳居上市企业首位；2026年第一季度销售3亿只，同比增长6.68%[4] - 销售收入：2025年肉鸡类业务收入348.50亿元，同比下降2.43%[4] - 销售价格：2025年毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下降9.80%；2026年第一季度测算销售均价约11.9元/公斤，同比增长约9%[4] - 盈利情况：2026年第一季度肉鸡板块实现净利润1.8亿元；预计2026年黄鸡价格呈现复苏上涨，盈利确定性高[4] - 成本控制：2025年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤，同比下降0.6元/公斤；2026年第一季度保持在11.4元/公斤[4] - 业务拓展：公司积极向食品端布局，有望提升肉鸡板块业绩增量[4] 财务状况与资本结构 - 资产负债率：2025年末资产负债率降至49.82%，同比下降3.33个百分点；2026年第一季度小幅回升至53.14%，但仍处于行业低位，预计全年将继续下降[4] - 资金状况：资金储备充裕，2026年第一季度末现金及现金等价物48.55亿元，可用流动资金贷款授信额度超300亿元[4] - 资本开支：在行业普遍亏损情况下，公司2026年固定资本开支计划将在50-60亿元的基础上适当放缓[4] - 关键财务数据（2026年4月29日）：市净率（P/B）为2.48倍，净资产收益率（加权）为-2.59%[4]