报告投资评级 - 维持杭州银行“买入”评级 [5][14] 核心观点总结 - 报告核心观点为“息差降幅收窄，存贷快速扩张”，认为杭州银行2025年及2026年一季度业绩稳健，资产质量优异，资本实力夯实 [1][3][4][5] 财务表现 - 营收与利润：2025年实现营业收入388.0亿元，同比增长1.1%；归母净利润190.3亿元，同比增长12.1% [2]。2026年一季度（1Q26）实现营业收入104.1亿元，同比增长4.3%；归母净利润66.3亿元，同比增长10.1% [2] - 收入结构：2025年利息净收入275.92亿元，同比增长12.8%，占营收71.1%；手续费及佣金净收入42.07亿元，同比增长13.1%，占营收10.8%；投资收益86.18亿元，同比增长17.7%，占营收22.2% [3] - 盈利能力指标：2025年年化加权平均ROE为14.65%，同比下降1.35个百分点；1Q26年化加权平均ROE为18.76%，同比下降1.84个百分点 [2] 资产负债与业务发展 - 贷款规模与结构：2025年末贷款总额1.07万亿元，同比增长14.3% [3]。其中，公司贷款（含票据贴现）7698.69亿元，同比增长21.9%，占贷款总额比例提升4.4个百分点至71.8%；个人贷款3020.07亿元，同比减少1.3%，占比28.2% [3]。1Q26末贷款总额达1.15万亿元，较上年末增长7.6% [3][18] - 存款规模与结构：2025年末存款总额1.44万亿元，同比增长13.2% [4]。其中，公司存款1.02万亿元，同比增长10.93%；个人存款3607.43亿元，同比增长20.31% [4]。活期存款占比为41.25%，同比提升1.20个百分点 [4]。1Q26末存款总额1.52万亿元，较上年末增长5.5% [4][19] - 净息差：2025年净息差为1.36%，同比下降0.05个百分点，但降幅同比收窄0.04个百分点 [4][21]。资产端生息资产收益率3.11%，同比下降0.53个百分点；负债端计息负债成本率1.75%，同比下降0.38个百分点 [4] 资产质量与资本充足 - 资产质量：2025年末不良贷款率为0.76%，与上年持平；拨备覆盖率为502.24%，同比下降39.21个百分点 [5][23]。1Q26末不良率保持0.76%不变，拨备覆盖率为481.39% [5] - 资本实力：2025年末资本充足率为14.37%，1Q26末为14.14%，报告认为其绝对值较高，资本实力较强 [5][25] 业绩预测 - 盈利预测：报告预计杭州银行2026-2028年归母净利润分别为212.61亿元、238.10亿元、268.75亿元，同比增速分别为11.73%、11.99%、12.87% [5][27] - 关键指标预测：预计2026-2028年净息差分别为1.31%、1.28%、1.26%；不良率预计维持在0.75%-0.79%区间；ROE预计在13.42%-14.38%之间 [27]