投资评级与核心观点 - 报告对德赛西威维持“买入”评级，基于2026年31倍市盈率给予目标价146.63元，当前股价为103.96元 [3][6] - 报告核心观点为“盈利短期承压，完善智能化布局”，指出公司一季度业绩受行业销量及芯片涨价影响承压，但长期看好其在智能驾驶、智能座舱及新兴领域的布局 [2] 财务表现与预测 - 近期业绩：2026年第一季度营业收入为64.95亿元，同比下降4.4%；归母净利润为4.61亿元，同比下降20.7%；毛利率为18.6%，同比下降1.9个百分点，主要受芯片涨价及行业竞争加剧影响 [12] - 历史与预测营收：2024年营收为276.18亿元，同比增长26.1%；2025年营收为325.57亿元，同比增长17.9%。预计2026年至2028年营收分别为394.79亿元、469.75亿元、544.53亿元，同比增长率分别为21.3%、19.0%、15.9% [5][13] - 历史与预测盈利：2024年归母净利润为20.05亿元，同比增长29.6%；2025年为24.54亿元，同比增长22.4%。预计2026年至2028年归母净利润分别为28.21亿元、34.25亿元、40.21亿元，同比增长率分别为15.0%、21.4%、17.4% [5][13] - 盈利预测调整：将2026-2028年每股收益预测由4.81、5.91、6.92元小幅调整至4.73、5.74、6.74元，主要基于费用率等假设的微调 [3] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的19.1%逐步回升至2026-2028年的20.0%-20.2%；净利率预计维持在7.1%-7.4%区间 [5] 业务发展与布局 - 智能驾驶业务领先：公司在2025年全球智驾域控制器第三方供应商中收入排名第一，主要客户包括小米、小鹏、理想、吉利、长城、奇瑞、广汽丰田等 [12] - 技术持续创新：公司已推出跨域融合One-box方案及单芯片舱驾一体One-chip方案并实现规模化交付；2026年发布基于双英伟达Thor芯片及NVlink技术的智驾解决方案，支持最高200B参数大模型运行，并将与元戎启行合作打造L4 Robotaxi解决方案 [12] - 智能座舱业务巩固：在座舱域控、信息娱乐系统、车载显示屏等领域保持行业领先，并积极拓展HUD、智能声学、端侧AI产品及模组等新业务并获得客户订单 [12] - 新兴业务拓展：公司“川行致远”无人配送车已获多家领先物流公司订单并开始测试运营；机器人智能底座AI Cube与多家机器人公司签署战略合作，产品规划于2026年交付，这些新兴领域有望成为未来新增长点 [12]