报告投资评级 1. 报告给予“新泉股份” “买入”评级，并予以维持 [3][6] 2. 基于2026年36倍市盈率（可比公司平均估值），设定 目标价为88.20元 [3] 3. 报告发布日（2026年04月30日）公司股价为57.37元，目标价隐含约53.8%的上涨空间 [6] 核心观点总结 1. 毛利率逆市提升，海外业务是核心驱动力：2026年第一季度，公司毛利率达到20.2%，同比提升0.7个百分点，环比提升0.1个百分点，实现逆市增长。这主要得益于 海外销售占比提升 的带动 [10] 2. 海外业务扩张将提升整体盈利能力：公司正在加速海外产能布局，包括设立马来西亚子公司，以及扩建斯洛伐克、德国工厂。预计欧洲基地达产后将新增65万套仪表板总成和25万套门内护板总成的年产能。由于2025年北美及欧洲地区毛利率高于公司整体平均水平，预计 海外收入比重提升将带动公司毛利率及净利率向上 [10] 3. 座椅业务有望成为新增长点并扭亏为盈：公司拟在芜湖设立座椅子公司，注册资本1亿元，反映其在国内座椅项目订单饱满及发展决心。随着国内外客户订单投产及产能利用率提升，预计 2026年座椅业务有望逐步实现扭亏为盈，并成为未来重要增长点 [10] 4. 机器人业务布局为中长期增长奠定基础：公司已完成机器人子公司设立并与凯迪股份达成战略合作，预计将持续深化布局，跟随战略客户在机器人领域共同成长， 机器人业务将为公司中长期增长奠定基础 [10] 财务预测与业绩分析 1. 营收与利润预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为196.16亿元、242.68亿元、292.85亿元，同比增长26.4%、23.7%、20.7%。预测同期归母净利润分别为12.49亿元、15.76亿元、19.75亿元，同比增长53.3%、26.1%、25.4% [3][5] 2. 盈利能力指标预测：预测公司毛利率将从2025年的18.0% 回升至2026-2028年的19.1%、19.2%、19.4%。净利率将从2025年的5.3% 提升至2026-2028年的6.4%、6.5%、6.7%。净资产收益率将从2025年的12.5% 恢复至2026-2028年的15.7%、17.2%、18.5% [5] 3. 近期业绩表现：2026年第一季度，公司实现营业收入36.39亿元，同比增长3.4%；归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%。利润下滑主要受非利息相关财务费用（预计主要为汇兑损失）同比增加3444万元的影响 [10] 4. 历史财务表现：2025年公司营业收入为155.24亿元，同比增长17.0%；但归母净利润为8.15亿元，同比下降16.5%，主要受营业利润下滑18.4% 的影响 [5] 公司业务与战略动向 1. 全球化产能拓展：公司正积极推进海外产能建设，除欧洲基地扩建外，已于2026年4月完成马来西亚子公司设立，以完善全球化布局 [10] 2. 历史业务进展：根据报告历史记录，公司此前曾计划赴港上市及对墨西哥工厂增资，并持续完善机器人业务布局，加快全球化拓展 [9]