报告投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且为“维持” [2] 核心观点 - 报告认为荣盛石化各板块盈利稳健回升，新材料转型步伐坚定 [5] - 2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长378.46%，环比实现扭亏为盈 [5] - 尽管部分产品营收承压，但核心板块盈利能力显著改善，炼油产品毛利率同比提升5.35个百分点 [6] - 公司在建项目稳步推进，加速产品结构向高端化、差异化升级，重点布局新能源和高端材料领域 [7] - 盈利预测显示公司未来几年净利润将大幅增长，2026年预计归属母公司净利润达70.10亿元，同比增长726.30% [9] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营业收入3,086.22亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长17.09% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归母净利润28.15亿元，同比大幅增长378.46%，环比扭亏为盈 [5] - 分板块营收（2025年）： - 化工产品：1,171.98亿元，同比下降3.75% [6] - 炼油产品：1,063.18亿元，同比下降9.79% [6] - PTA：319.85亿元，同比下降35.62% [6] - 聚酯化纤薄膜：233.95亿元，同比增长26.41% [6] - 分板块毛利率（2025年）： - 炼油产品毛利率达22.92%，同比提升5.35个百分点 [6] - 石化行业整体毛利率达14.39%，同比增长1.74个百分点 [6] - 关键财务指标（2025A / 2026E / 2027E / 2028E）： - 营业收入增长率：-5.47% / 8.17% / 4.68% / -1.79% [9] - 归属母公司净利润增长率：17.09% / 726.30% / 21.37% / -3.33% [9] - 每股收益（元）：0.08 / 0.70 / 0.85 / 0.82 [9] - 毛利率：12.2% / 15.3% / 16.0% / 15.8% [10] - 净利率：0.3% / 2.1% / 2.4% / 2.4% [10] - 净资产收益率（ROE）：1.9% / 14.6% / 16.1% / 14.2% [10] - 资产负债率：74.9% / 73.2% / 71.3% / 69.2% [10] 公司战略与项目进展 - 公司深挖“油转化”潜力，展现了特大型炼化一体化平台的降本增效能力 [6] - 浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，高端化工材料产能规模持续扩大 [7] - 加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，重点推进金塘新材料等重大项目建设 [7] - 部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品 [7] - 随着优链延链项目陆续建成，公司有望完善从基础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建多元、有韧性的产品矩阵 [7] 估值与市场数据 - 最新收盘价：13.03元 [4] - 总市值/流通市值：1,302亿元 / 1,217亿元 [4] - 52周内最高/最低价：16.02元 / 8.06元 [4] - 预测市盈率（P/E）：2025A为160.62，2026E为19.44，2027E为16.02，2028E为16.57 [9] - 预测市净率（P/B）：2025A为3.13，2026E为2.84，2027E为2.57，2028E为2.35 [9] - 预测EV/EBITDA：2025A为11.99，2026E为7.41，2027E为6.07，2028E为5.45 [9]