报告投资评级 - 对新和成（002001.SZ）给予“买入-B”评级，并予以维持 [5][10] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，2026年一季度营收增长但利润微降，核心驱动在于维生素、氨基酸等产品价格因外部事件大幅上涨，预计将显著提升营养品板块业绩 [6][9] - 公司各业务板块表现分化，营养品和香精香料营收微降但毛利率提升，新材料及其他业务增长迅速；同时，产能布局持续优化，多个重点项目顺利推进或投产 [7][8] - 基于核心产品价格上涨及业务发展，报告预测公司2026-2028年营收与净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [10][12] 公司市场与财务数据摘要 - 截至2026年4月29日，公司股价为34.96元/股，总市值约为1074.47亿元，流通A股市值约为1061.69亿元 [3] - 2026年一季度基本每股收益为0.59元，每股净资产为11.48元，净资产收益率为5.20% [4] - 2025年全年实现营收222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%；毛利率为44.67%，同比上升2.89个百分点 [6] - 2026年一季度实现营收62.95亿元，同比增长15.72%；归母净利润18.27亿元，同比微降2.80% [6] 分业务板块表现 - 营养品板块：2025年实现营收147.8亿元，同比微降1.79%，但毛利率提升至47.77%（同比上升4.59个百分点）。其中，蛋氨酸业务量价齐升，负责该业务的子公司净利润达29.72亿元，同比增长31.10% [7] - 香精香料板块：2025年实现营收38.66亿元，同比微降1.29%，毛利率为53.14%（同比上升1.30个百分点） [7] - 新材料与其他业务：增长迅猛，2025年分别实现营收21.15亿元和14.87亿元，同比增长26.17%和54.43% [7] 产能建设与项目进展 - 营养品：与中石油合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已正式投产；7万吨蛋氨酸一体化提升项目也已投产运行 [8] - 香精香料：系列醛项目、香料产业园一期项目在稳步推进中 [8] - 新材料：天津基地尼龙产业链项目已开工建设；PPS四期项目在有序实施 [8] 核心产品价格变动 - 受中东冲突影响供应链，公司核心产品价格自年初以来大幅上涨。截至2026年4月29日：维生素A价格达9.80万元/吨，较年初上涨56.80%；维生素E价格达9.65万元/吨，较年初上涨73.87%；蛋氨酸价格达4.30万元/吨，较年初大幅上涨144.32% [9] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为264.92亿元、280.66亿元、295.37亿元，同比增长19.1%、5.9%、5.2% [10][12] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为87.46亿元、95.06亿元、102.02亿元，同比增长29.3%、8.7%、7.3% [10][12] - 每股收益与估值：对应EPS分别为2.85元、3.09元、3.32元；对应市盈率（PE）分别为12.3倍、11.3倍、10.5倍 [10][12]