报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价27.72元，较当前价22.71元有约22%的上涨空间 [1][34] 核心观点 - 公司传统液压件业务受益于国产替代和主机厂渗透率提升，实现高速增长，同时新业务（工业机器人、刀具、储能等）已进入盈利拐点，有望打造第二成长曲线 [8][21][23] - 预计2026-2028年归母净利润复合增速为31.84%，基于2026年42倍PE给予目标价，估值高于可比公司平均，反映了对其成长性的认可 [8][34][36] 公司财务与业绩表现 - 2025年业绩：实现营业收入31.96亿元，同比增长17.3%；归母净利润3.94亿元，同比增长14.4% [8] - 2026年第一季度业绩：实现营收11.68亿元，同比增长51.6%；归母净利润1.51亿元，同比增长48.4%，增长显著加速 [8] - 分业务收入（2025年）： - 液压件：收入20.81亿元，同比增长54.8%，占总营收65.1% [8][21] - 液压破碎锤：收入8.51亿元，同比下降7.7%，占总营收26.6%，但2026Q1已恢复同比增长11.7% [8] - 其他产品：收入2.01亿元，同比下降49.8% [8] - 盈利能力：2025年综合毛利率29.3%，同比微降0.2个百分点；净利率12.7%，同比微增0.1个百分点；期间费用率13.1%，同比下降0.5个百分点，精益管理见效 [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为40.26亿元、50.17亿元、61.43亿元，归母净利润分别为5.50亿元、7.11亿元、9.02亿元 [2][8] 传统主业：液压件与破碎锤 - 液压件业务：产品包括泵、马达、阀门等，受益于主机厂渗透率提升、国产替代推进及与川崎重工合资公司（艾崎精密）并表，2025年收入大幅增长54.8% [8][21] - 破碎锤业务：公司为国产破碎锤属具龙头，大型破碎锤金额占比维持在65%-70% [8]；2025年受国内部分工程需求节奏影响收入承压，但2026年第一季度已恢复增长，主要受矿山开采及大型锤需求拉动 [8] - 全球化布局：泰国工厂一期已投产，二期预计2026年8月底具备投产条件；收购德国工厂作为欧洲业务基地，服务高端客户 [17] 新业务拓展与布局 - 工业机器人及RV减速机：业务主体（艾迪艾创）2025年对外销售收入6483.52万元，同比增长58.26%，其中工业机器人本体销售占比约80% [21]；核心部件自制率达90%，已搭建12kg-700kg大负载产品矩阵 [21] - 硬质合金刀具：业务主体（艾迪锐能）2025年对外销售收入3894.19万元，同比增长10.78%；2025年刀片产能达700万片，2026年计划提升至2000万片，聚焦中高端市场替代进口 [21] - 储能及电池PACK：通过收购亿恩新动力进入该领域 [17]；2026年2月控股成立内蒙古汇锦储能科技，承接200MW/800MWh独立储能电站项目，配套设备价值量超4亿元，有望驱动2026年储能业务快速增长 [21] 公司发展历程与股权结构 - 发展三阶段：2003-2009年为技术累积期；2009-2015年进军国际化；2015年至今融资上市并积极培育工业机器人、刀具、储能等新业务 [17] - 股权结构：实际控制人宋飞、冯晓鸿、宋宇轩（一致行动人）合计持有公司59.69%股份，股权结构集中且稳定 [31] 行业与公司前景 - 行业驱动：工程机械行业景气度提升，挖掘机配锤率提高，液压件国产替代进程加速 [33] - 增长动力：传统业务方面，预计破碎锤属具2026-2028年营收增速为24%、20%、20%；液压件营收增速为25%、25%、23% [33][35]；新业务（机器人、刀具、储能）规模逐步释放，利润端趋近盈亏平衡，有望成为新增长点 [23]