报告公司投资评级 - 东阿阿胶（000423.SZ）的投资评级为“买入”，评级为“维持”[2][7] 报告核心观点 - 报告核心观点是公司通过“药品+健康消费品”双轮驱动模式，业绩持续稳健增长，并加速培育第二增长曲线[3] - 报告看好公司产品的品牌势能与推广能力[7] 公司财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营收67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非净利润16.38亿元，同比增长13.62%；毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点；净利率为25.95%，同比微降0.35个百分点[4] - 2026年第一季度业绩：实现营收18.14亿元，同比增长5.57%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.02%；扣非净利润4.48亿元，同比增长7.69%；毛利率为75.52%，同比提升1.90个百分点；净利率为25.07%，同比提升0.34个百分点[4] - 经营现金流：2025年全年经营活动产生的现金流量净额为22.9亿元，同比增长5%；2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为0.3亿元，较2025年同期的-3亿元大幅改善[6] - 分红政策：2025年拟向全体股东每10股派发现金14.31元（含税），共计分配现金股利9.22亿元，分红比例为100%[6] “双轮驱动”业务模式与增长曲线 - 核心业务（药品）：公司持续巩固“滋补国宝东阿阿胶”品牌定位，推动品牌焕新；深化复方阿胶浆大品种战略，强化全产业链思维；2025年阿胶及系列产品实现收入约62亿元，同比增长11.8%[5] - 健康消费品业务：着力推动“桃花姬”阿胶糕深耕健康消费品领域；开拓“小金条”阿胶速溶粉等便捷养生新品[5] - 第二增长曲线：公司积极布局男士健康赛道，打造“皇家围场 1619”品牌，开发健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液等产品；2025年其他药品及保健品实现收入约3.86亿元，同比大幅增长64%[5] 盈利预测与财务数据 - 营收预测：预测2026/2027/2028年营收分别为75.0亿元、83.8亿元、93.3亿元（前值2026/2027年为80.6亿元、92.5亿元）[7] - 净利润预测：预测2026/2027/2028年净利润分别为20.2亿元、22.9亿元、25.9亿元（前值2026/2027年为22.6亿元、26.6亿元）[7] - 每股收益（EPS）预测：预测2026/2027/2028年EPS分别为3.14元、3.56元、4.02元[8] - 估值比率：基于2026年4月29日收盘价54.80元，预测2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为17.5倍、15.4倍、13.7倍[8][10]