投资评级与核心观点 - 报告对伊利股份的投资评级为“推荐”并维持该评级 [1][9] - 报告核心观点认为该公司是“强者恒强”的行业龙头，展现了经营韧性 [1] - 报告认为公司坚持以消费者为中心，提速技术与产品创新，加快全产业链数智化转型，持续构建坚实的业务基础，促进业务高质量发展 [9] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：实现营业总收入1159.31亿元，同比增长0.13%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入348.25亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68% [5] - 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润分别为122.85亿元（前值116.37亿元）、133.52亿元（前值127.11亿元）、143.52亿元（新增）[9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.94元、2.11元、2.27元 [7][9] - 估值水平：基于2026年4月29日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.7倍、12.6倍、11.7倍 [7][9] 主营业务分析 - 液体乳业务：2025年实现营业收入704.22亿元，同比下降6.11%，但市场份额稳居行业第一 [9] - 奶粉及奶制品业务：2025年实现营业收入327.69亿元，同比增长10.42%；其中婴幼儿奶粉零售额市场份额提升至18.3%，位居全国第一；成人奶粉零售额市场份额提升至25.0%，稳居市场第一 [9] - 冷饮业务：2025年实现营业收入98.22亿元，同比增长12.63%，线上与线下零售额市场份额均为行业第一 [9] - 区域收入分布：2025年华北/华南/华中/华东/其他地区分别实现收入324.66/280.23/212.31/164.32/163.93亿元，同比变动分别为+0.86%/-1.48%/-0.02%/-5.95%/+10.92% [9] - 销售模式：2025年经销模式实现营收1103.08亿元，同比下降0.44%；直营模式实现营收42.37亿元，同比增长27.43% [9] 关键财务比率与预测 - 成长性预测：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为5.3%、5.3%、5.2%；归母净利润同比增长率分别为6.2%、8.7%、7.5% [7] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为35.5%、35.7%、35.9%；净利率分别为10.1%、10.4%、10.6%；净资产收益率（ROE）分别为20.8%、20.9%、20.7% [7] - 偿债与营运能力（预测）：预计2026-2028年资产负债率分别为62.9%、60.1%、57.0%；流动比率分别为0.8、0.9、1.0；总资产周转率分别为0.7、0.8、0.8 [12] 资产负债表与现金流预测要点 - 现金预测：预计公司现金将从2025年的194.95亿元大幅增长至2026年的487.29亿元，并在2027-2028年持续增长至512.87亿元和539.49亿元 [12] - 经营现金流预测：预计2026-2028年经营活动产生的现金流量净额分别为287.18亿元、223.80亿元、233.94亿元 [13] - 资本结构预测：预计总资产将从2025年的1520.99亿元增长至2026年的1694.57亿元，之后保持稳定；归属母公司股东权益预计从2025年的546.56亿元稳步增长至2028年的692.12亿元 [12]