报告投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 浦发银行2026年一季度业绩显示营收增速稳健，息差边际企稳，资产质量延续“不良双降”趋势，经营基本面稳步改善 [1][4][7][8] - 公司自2024年战略转型以来，聚焦“五大赛道”和长三角区域，信贷结构持续调整，随着资产质量修复，盈利有望逐步企稳回升 [8] - 基于对公司盈利改善和改革红利释放的看好，报告维持“推荐”评级，并给出2026-2028年盈利预测 [8] 2026年一季度业绩表现 - 营业收入与利润：2026年一季度实现营业收入466亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润179亿元，同比增长1.5% [4] - 盈利结构：盈利增速回落主要受信用减值损失影响，拨备前利润同比增长4.3%，增速较2025年全年（1.2%）上行 [7] - 收入拆分：净利息收入同比快速上行12.4%，增速较2025年全年（5.0%）提升7.4个百分点；非息收入同比下降16.7%，其中手续费及佣金净收入同比下降5.5%，债券投资相关其他非息收入同比下降23.6% [7] 息差与规模分析 - 净息差企稳：2026年一季度单季度年化净息差为1.32%，环比2025年四季度上升2个基点，实现边际企稳 [7] - 负债成本下降：单季度计息负债成本率环比下降6个基点至1.47%，成本红利加速释放是息差企稳的重要支撑 [7] - 资产收益率：单季度生息资产收益率环比下降3个基点至2.70%，环比降幅有所改善 [7] - 规模增长：一季度末总资产同比增长7.9%至10.31万亿元；贷款总额同比增长4.5%至5.83万亿元；存款总额同比增长5.6%至5.78万亿元 [4][7] - 存款结构优化：活期存款占比提升2个百分点至39.2%，有助于负债成本进一步下降 [7] 资产质量与拨备 - 不良双降：2026年一季度末不良率为1.23%，环比2025年末下降3个基点；不良余额为718.2亿元，季度环比下降1.7亿元 [8] - 关注率：一季度末关注率为2.10%，环比2025年末微升1个基点，资产质量整体保持稳健 [8] - 风险抵补能力：一季度末拨备覆盖率为205%，环比提升4.07个百分点；拨贷比为2.52%，环比微降1个基点 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为556.34亿元、624.64亿元、687.84亿元，同比增速分别为11.2%、12.3%、10.1% [6][8] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为1.67元、1.88元、2.07元 [6][8] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为7.4%、7.9%、8.2% [6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市净率（P/B）分别为0.41倍、0.38倍、0.36倍 [6][8] 发展战略与投资建议 - 战略转型：自2024年起推进战略转型，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，并聚焦长三角区域与实体经济行业 [8] - 投资建议：看好公司长期改革红利释放，随着资产质量持续修复，盈利有望逐步企稳回升，维持“推荐”评级 [8]