报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点总结 - 风电行业需求高增推动公司2025年扣非净利润同比增长56.77%至5.22亿元，但归母净利润因2024年有较大规模风电场转让投资收益而同比减少11.30%至5.53亿元[4][8] - 海外业务持续成长，2025年收入8.54亿元，同比增长15.96%，毛利率28.39%显著高于国内业务[8] - 核电和合金等新业务取得实质性进展，获得国家级产业化项目支持，并于2026年3月中标金额约1.65亿元的核电铸件项目，合金钢产品实现批量出货[8][9] - 公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，同时稳步推进产品多元化布局，基于调整后的盈利预测，维持“推荐”评级[9] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入62.56亿元，同比增长33.21%；归母净利润5.53亿元，同比减少11.30%；扣非后净利润5.22亿元，同比增长56.77%[4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入11.42亿元，同比减少12.16%；归母净利润0.85亿元，同比减少29.72%，下滑可能受汇兑影响及信用减值等波动影响[4][8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.00亿元、7.10亿元、8.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.58元、0.69元、0.79元[6][9] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的16.9%逐步提升至2028年的18.4%；净利率从2025年的8.8%提升至2028年的10.1%；净资产收益率（ROE）从2025年的5.3%提升至2028年的7.1%[6][10] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.3倍、18.9倍、16.5倍；市净率（P/B）维持在1.3倍至1.2倍[6][9][10] 业务运营与战略总结 - 风电主业：2025年风电市场回暖，国内新增装机规模保持较快增长，公司收入规模大幅增长，产量突破70万吨创历史新高[8] - 成本与费用：2025年综合毛利率16.93%，同比下降0.41个百分点，但销售、管理、研发合计费用率同比下降1.5个百分点至约7.7%，规模效应显现[8] - 产能布局：截至2025年底，已形成年产70万吨铸件、42万吨精加工的产能规模，构建“铸造+精加工+装配”一体化交付产业链[8] - 新兴业务：核电产业化取得进展，完成批量化生产条件储备；合金钢领域成功研发低合金钢、铬钼钢等产品并批量出货；2025年下半年签约共建高温合金研发中心[8][9] - 财务健康状况：2025年底资产负债率为25.9%[1]，预测显示资产负债率将稳定在23.8%左右，净负债比率为负值，流动比率和速动比率健康[10]