报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 东土科技2025年业绩符合市场预期，公司正聚焦于工业操作系统和机器人新业务，业务结构优化带动盈利大幅改善，2026年第一季度营收因项目验收延后而阶段性承压，但非经常性收益助力减亏，公司通过设立合资公司加码机器人产业，开启新增长篇章，分析师看好其新业务布局带来的增长动能，维持“买入”评级 [1][2][9] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业总收入9.80亿元，同比下降4.77%；实现归母净利润0.83亿元，同比大幅增长114.18%；扣非净利润0.17亿元，同比增长82.45% [1][2] - 2026年第一季度业绩：实现营收1.00亿元，同比下降28.34%；归母净利润为-0.40亿元，同比减亏20.69%；扣非净利润为-0.86亿元，业绩符合市场预期 [2] - 盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为12.08亿元、14.45亿元、17.66亿元，同比增速分别为23.29%、19.56%、22.25%；预测同期归母净利润分别为1.51亿元、2.04亿元、2.61亿元，同比增速分别为82.52%、34.77%、28.12% [1][10] - 每股收益预测：预测2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.25元、0.33元、0.42元 [1][9][10] 分业务表现与结构优化 - 工业操作系统及软件服务：2025年实现营收1.72亿元，同比增长22.14%，毛利率高达72.88%，同比提升6.52个百分点，主要受益于操作系统授权费收入占比提升 [9] - 智能控制器业务：2025年实现营收1.45亿元，同比大幅增长117.63%，毛利率提升10.27个百分点至48.97%，得益于AI交通服务器规模化商用以及基于“海光CPU+鸿道OS”的全国产化控制方案在半导体高端设备中批量应用 [9] - 传统工业网络通信业务：2025年营收同比下降14.36%，主要受行业周期影响及公司主动调整业务布局，收缩低毛利业务所致 [9] 2026年第一季度业绩分析 - 营收承压原因：2026年第一季度营收下降主要系部分重点项目验收周期延后所致 [9] - 减亏驱动因素：2026年第一季度归母净利润同比减亏20.69%，主要得益于：1）对具身智能机器人等产业生态的战略投资项目估值提升，确认公允价值变动收益3082万元，同比增加3224万元；2）鸿道（Intewell）工业操作系统相关政府项目完成验收，确认其他收益同比增加2178万元；两项收益合计超过5400万元 [9] 战略发展与新业务布局 - 自主可控根技术：公司聚焦并持续夯实鸿道（Intewell）工业操作系统业务，已与恩智浦、英特尔、高通等全球芯片巨头签署战略合作，全球合作伙伴已超过300家 [9] - 加码机器人产业：2026年4月，公司公告拟出资2.5亿元与宜昌启宸等合作方设立合资公司，重点布局智能机器人产业，标志着公司从核心操作系统、控制器供应商向机器人产业中下游应用延伸，是其“软件定义控制”理念的重大实践落地 [9] - 增长新动能：通过设立合资公司，公司有望将自身在工业控制、边缘计算和操作系统方面的核心技术优势与合作伙伴的产业资源深度融合，抢占智能机器人特别是工业具身机器人赛道的发展先机 [9] 关键财务与估值数据 - 市场数据：报告日收盘价18.55元，总市值114.06亿元，市净率（LF）为5.17倍 [7] - 基础数据：每股净资产（LF）为3.59元，资产负债率（LF）为46.95%，总股本6.15亿股 [8] - 预测估值：基于最新摊薄EPS预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为75.53倍、56.04倍、43.74倍 [1][10] - 预测盈利能力：预计公司毛利率将从2025年的47.99%持续提升至2028年的54.87%；归母净利率将从2025年的8.44%提升至2028年的14.76% [10]