报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩低于预期，主要因C端业务和车载光学行业竞争加剧导致收入和利润承压 [6] - 公司正进行战略调整，聚焦上游核心器件研发，并主动收缩承压业务规模 [1][6] - 尽管短期业绩承压，但报告基于估值分析认为当前市值仍有上升空间，故维持“增持”评级 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入为17.09亿元，同比下降29.3%；归母净利润为-2.74亿元，同比转负 [5][6] - 2026年第一季度业绩：营业总收入为2.32亿元，同比下降49.7%；归母净利润为-0.37亿元，亏损扩大 [5][6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.15亿元、0.39亿元、0.57亿元 [5][6] - 毛利率变化：2026年第一季度毛利率为34.10%，同比提升8.89个百分点，主要因公司主动收缩部分低毛利业务 [6] - 费用率：2026年第一季度研发费用率为22.80%，公司保持高研发投入；销售和管理费用率分别为12.98%和12.64%，同比均有所上升 [6] 业务战略与布局 - 影院业务：整体发展稳健，被视为公司经营的“压舱石”，同时正大力拓展海外影院市场 [6] - 专业显示业务：主动拥抱AI技术，推出适用于专业显示场景的AIGC技术，为文旅演艺、展览展示等场景提供解决方案 [6] - 创新业务：重点布局AR眼镜光机及水下可见光激光雷达等产品，已推出多款AR光机并积极推进量产落地 [6] - 业务收缩：在车载光学业务方面，主动减少部分无利润保障的定点项目；在C端业务方面，主动收缩智能投影业务规模 [6] 估值分析 - 估值方法：采用PS（市销率）估值法，因车载及C端业务存在亏损 [6] - 可比公司：选取水晶光电、福光股份作为可比公司，其2026年平均PS为5.6倍 [6] - 公司估值：公司2026年PS为4.1倍，考虑到部分业务拖累，给予一定估值折价，设定2026年目标PS为4.5倍，对应当前市值有约9%的上升空间 [6]