报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价为27.72元，较当前价（22.71元）有约22.1%的上涨空间 [1][31] 核心观点 - 液压件业务高速增长，驱动整体业绩提升：2025年公司液压件收入20.81亿元，同比增长54.8%，占总收入比重达65.1% [5][18]。2026年第一季度营收同比增长51.6%，归母净利润同比增长48.4%，业绩增长势头强劲 [5] - 传统主业与新业务双轮驱动：公司作为国产破碎锤属具龙头，传统液压件业务受益于国产替代和主机厂渗透率提升 [5][18]。同时，公司积极培育工业机器人、硬质合金刀具、储能及电池PACK等新业务，已进入盈利拐点，有望打造第二成长曲线 [5][18] - 盈利预测显示高增长：预计2026-2028年归母净利润分别为5.50亿元、7.11亿元、9.02亿元，未来三年复合增长率达31.84% [5][31]。对应每股收益（EPS）分别为0.66元、0.86元、1.09元 [2] 公司业务与财务表现 - 分业务表现： - 液压件：2025年收入20.81亿元，同比增长54.8%，毛利率28.5% [18]。增长动力来自国产替代、与川崎重工合资公司（艾崎精密）收入并表及海外客户突破 [5][14] - 破碎锤：2025年收入8.51亿元，同比下降7.7%，毛利率33.8% [18]。受国内部分工程需求节奏影响短期承压，但2026年第一季度已恢复同比增长11.7% [5] - 新业务：工业机器人业务（艾迪艾创）2025年对外销售收入6483.52万元，同比增长58.26% [18]。硬质合金刀具业务（艾迪锐能）对外销售收入3894.19万元，同比增长10.78% [18]。储能业务方面，公司控股成立内蒙古汇锦储能科技，承接价值超4亿元的储能电站项目，2026年有望快速增长 [18] - 盈利能力：2025年综合毛利率29.3%，同比基本持平；净利率12.7%，同比微增0.1个百分点 [5][24]。期间费用率优化至13.1%，同比下降0.5个百分点，显示精益管理成效 [5] - 股权结构：实际控制人宋飞、冯晓鸿、宋宇轩为一致行动人，合计持有公司59.69%的股份，股权结构集中且稳定 [28] 行业与公司发展 - 行业地位与战略：公司是国产破碎锤属具龙头，深耕液压领域20余年，大型破碎锤金额占比维持在65%-70% [5][12]。公司通过合资（如与日本川崎重工）、收购（如亿恩新动力）及海外建厂（泰国、德国）等方式，加速全球化布局和高端液压件市场拓展 [14] - 成长驱动因素： - 传统业务：工程机械景气度回升，挖掘机配锤率提升，以及高端液压件（主泵、主阀、马达）国产替代持续渗透，预计将推动传统业务稳定增长 [30] - 新业务：工业机器人已搭建12kg-700kg大负载产品矩阵，核心部件自制率达90% [18]。硬质合金刀具产能计划从2025年的700万片提升至2026年的2000万片，聚焦中高端市场替代进口 [18]。储能及工程机械电池PACK业务预计在2026年实现重要突破 [18] 盈利预测与估值 - 关键预测假设： - 破碎锤：预计2026-2028年营收增速分别为24%、20%、20%，毛利率有望随重型产品占比提升而改善 [30][32] - 液压件：预计2026-2028年营收增速分别为25%、25%、23%，毛利率稳中有升 [30][32] - 相对估值：选取恒立液压和汇川技术作为可比公司，其2026年平均市盈率（PE）为34.75倍 [33]。报告基于公司更高的成长性（未来三年净利润复合增速31.84%），给予公司2026年42倍PE，得出目标价27.72元 [31][33]