投资评级与估值 - 报告维持对中集安瑞科的“增持”评级 [4][7] - 目标价由12.22港元调整至12.00港元，对应10.1%的上升空间 [4] - 目标价基于16.5倍FY26预测市盈率 [4] 核心观点与业绩预测调整 - 尽管26Q1收入同比下跌10.8%，但新签订单强劲增长36.7%，为未来业务扩张提供支撑，报告因此上调FY27盈利预测 [1][2][3] - 报告下调FY26股东净利润预测1.7%，但上调FY27预测2.0%，并新增FY28预测 [3] - 预测FY26-FY28收入分别为286.95亿元、304.94亿元、317.00亿元，对应增长率分别为9.0%、6.3%、4.0% [6] - 预测FY26-FY28股东净利润分别为13.26亿元、14.65亿元、15.90亿元，对应增长率分别为16.8%、10.5%、8.5% [6] 26Q1财务表现回顾 - 26Q1总收入为51.4亿元，同比下跌10.8% [1] - 清洁能源板块收入42.3亿元，同比微跌2.6%，主要因公司主动控制低利润率的天然气贸易规模，该部分收入同比大跌28.5%至7.4亿元 [1] - 清洁能源板块中的关键装备收入同比增长3.3%至14.9亿元，核心工艺收入同比增长7.2%至19.0亿元，其中造船收入同比大幅上升73.1%至13.3亿元 [1] - 化工环境板块收入4.8亿元，同比下跌15.6% [1] - 液体食品板块收入4.4亿元，同比下跌49.0% [1] 新签订单与在手订单 - 26Q1新签订单总额达62.4亿元，同比大幅增长36.7% [2] - 清洁能源板块新签订单50.3亿元，同比增长30.5%，其中关键装备、水上核心工艺、陆上核心工艺新签订单分别增长22.1%、45.5%、16.2% [2] - 清洁能源板块新签订单包含商业航天订单1.1亿元，同比上升122.2% [2] - 化工环境板块新签订单9.8亿元，同比大幅上升120.2% [2] - 液体食品板块26Q1新签订单2.3亿元，同比下跌12.2%，但截至4月24日累计中标订单金额达11.7亿元，同比增长203.9% [2] - 截至2026年3月31日，公司在手订单总额达314.33亿元，同比增长11.0% [11] - 清洁能源板块在手订单创历史新高，达277.06亿元，同比增长15.5% [2][11] 关键财务指标与预测 - 预测FY26-FY28每股盈利分别为0.64元、0.69元、0.75元人民币 [6] - 预测FY26-FY28每股股息分别为0.35港元、0.38港元、0.42港元 [6] - 预测FY26-FY28市盈率分别为15.0倍、13.8倍、12.7倍 [6] - 预测FY26-FY28市净率分别为1.57倍、1.48倍、1.39倍 [6] - 公司财务状况稳健，预测FY26-FY28均处于净现金状态 [12]