投资评级 - 报告对重庆啤酒维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为，重庆啤酒2026年第一季度盈利短期承压，但高档产品延续结构升级，公司持续推进高端化战略与渠道创新，长期增长动能充足 [1][5][8] - 公司2026年第一季度营业收入为43.50亿元，同比微降0.12%；归母净利润为4.38亿元，同比下降7.40% [5] - 公司维持高分红政策，股东回报机制稳定，长期价值凸显 [8] 财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度业绩：营业收入43.50亿元（同比-0.12%），归母净利润4.38亿元（同比-7.40%），扣非归母净利润4.34亿元（同比-7.07%）[5] - 销量与吨价：2026年第一季度啤酒销量88.65万千升（同比+0.34%），吨价为4907元/千升（同比-0.46%）[6] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为49.7%（同比+1.2个百分点），归母净利率为10.1%（同比-0.8个百分点）[7] - 费用与税率：2026年第一季度销售费用率为13.3%（同比+0.6个百分点），管理费用率为3.5%（同比+0.1个百分点），实际所得税率为24.1%（同比+0.6个百分点）[7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.76亿元、13.20亿元、13.64亿元 [9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.64元、2.73元、2.82元 [9] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测PE分别为21倍、21倍、20倍 [9] 业务运营分析 - 分档次产品收入：2026年第一季度，高档/主流/经济档产品营收分别为26.66亿元、14.92亿元、0.95亿元，同比分别+2.42%、-3.75%、+3.62% [6] - 分地区收入：2026年第一季度，西北区/中区/南区营收分别为12.26亿元、17.78亿元、12.48亿元，同比分别+4.05%、-3.08%、+1.37% [6] - 经销商网络：截至2026年第一季度末，经销商数量为3280家，较2025年末增加91家 [6] - 高端化战略：公司聚焦高档产品矩阵，加码1L罐装、精酿等高端品类，其中乌苏1L装增长最快，嘉士伯、乐堡1L装于2026年第一季度推出后市场反应良好 [8] - 渠道策略：公司深耕非现饮与即时零售渠道，针对高份额城市和新兴大城市实施差异化拓展策略 [8] - 成本控制：公司已通过锁价和套期保值工具锁定大部分原材料成本，并通过供应链优化对冲运输费及铝罐价格上涨的影响 [8] 市场数据与历史表现 - 当前市值：总股本4.84亿股，总市值271.94亿元 [1] - 股价区间：一年最低/最高价分别为51.25元、59.85元 [1] - 近期收益表现：近1个月绝对收益-1.25%，相对收益-8.34%；近3个月绝对收益7.83%，相对收益5.62%；近1年绝对收益1.28%，相对收益-26.29% [4]