报告投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [4] - 六个月目标价为121.3元，当前股价（2026年4月29日）为105.22元 [4] 核心观点与业绩表现 - 一季度营收下滑但毛利率显著回升：2026年第一季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比减少10.41%；归母净利润为-0.61亿元，同比减少-810.36% [1]。尽管营收同比下滑，但环比2025年第四季度增长3.58%，且毛利率从2025年第四季度的-5.89%大幅回升至2026年第一季度的19.12% [2] - 主动降价以扩大市占率，并通过降本增效对冲影响：碳化硅衬底行业竞争激烈，公司为扩大市场占有率、巩固行业地位而实施主动市场渗透策略，导致产品平均销售价格阶段性下调 [2]。公司通过扩大产销量、优化产品结构、推进降本增效，部分抵消了价格下行带来的不利影响 [2] - AI与新能源驱动长期需求，12英寸衬底实现技术突破：全球新能源产业扩张和AI产业发展推动碳化硅材料需求爆发式增长，碳化硅在数据中心、电力基础设施等领域具有巨大潜力 [3]。公司已与舜宇奥来微纳光学达成战略合作，推动碳化硅在光学领域应用；并与全球头部功率器件厂商合作研发下一代电源管理芯片，在先进封装和芯片散热（已批量出货）领域取得应用突破 [3]。公司于2024年推出业内首款12英寸碳化硅衬底，并于2025年完成了12英寸导电N型、导电P型和半绝缘型全系列产品的技术攻关 [3] 财务预测与估值 - 未来三年营收与利润预测：报告预计公司2026年至2028年收入分别为19.57亿元、24.11亿元、30.57亿元；归母净利润分别为0.68亿元、2.24亿元、3.63亿元 [3] - 估值方法与目标价：考虑到行业短期可能仍面临盈利压力，但碳化硅行业格局逐步明朗，公司作为行业龙头，采用PS估值法，给予2026年30倍PS，对应六个月目标价121.3元 [3] - 关键财务指标预测：根据预测数据，公司毛利率预计将从2026年的26.0%提升至2028年的34.0%；净利润率预计将从2026年的3.5%提升至2028年的11.9% [7][8] 公司基本与市场数据 - 市值与股本：公司总市值为509.92亿元（50,991.56百万元），流通市值为452.14亿元（45,214.20百万元）；总股本为4.8462亿股（484.62百万股），流通股本为4.2971亿股（429.71百万股） [4] - 近期股价表现：过去12个月股价区间为55.14元至114.64元 [4]。过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为34.5%、17.8%、81.9% [5]