报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][6][16] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年全年实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%，归母净利润131.7亿元，同比增长3.2% [2][9] - 2025年第四季度单季营收102.6亿元，同比增长4.6%，归母净利润28.7亿元，同比增长4.2% [2][9] - 2026年第一季度实现营业收入105.6亿元，同比增长3.3%，归母净利润31.4亿元，同比增长6.0% [2][9] - 公司盈利能力持续提升，2025年全年和2026年一季度归母净利率分别为30.6%和29.8%，同比分别提升0.30和0.77个百分点 [3][12] - 京福安徽公司业务量持续增长，2025年首次实现全年利润转正，净利润为0.93亿元 [3][12] 运营与财务分析 - 2025年全年，全国铁路客运量46.0亿人次，同比增长6.7%；2026年一季度为11.3亿人次，同比增长5.5% [2][12] - 公司通过优化运营，2025年全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%，京福安徽公司列公里增长8.3% [2][12] - 受益于规模效应及债务规模减少，公司财务费用率下降，2025全年和2026年一季度分别为3.3%和3.2%，同比分别下降0.97和0.61个百分点 [3][12] - 公司注重股东回报，2025年现金分红叠加回购股票的合计金额占归母净利润比例约57% [3][13] - 公司发布2025-2027年股东分红回报规划，承诺无重大投资计划时每年累计分配利润不低于当年归母净利润的55% [3][13] 盈利预测与估值 - 报告微幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为139.8亿元、149.8亿元、157.2亿元，同比增速分别为+6.1%、+7.2%、+4.9% [4][16] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.29元、0.31元、0.32元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为450.18亿元、467.20亿元、481.68亿元，同比增速分别为4.5%、3.8%、3.1% [5] - 预计2026-2028年EBIT Margin分别为45.4%、46.1%、46.4%，净资产收益率（ROE）分别为6.5%、6.8%、6.9% [5] - 基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为17.3倍、16.1倍、15.4倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为11.3倍、10.6倍、10.2倍 [5]