投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司已进入“客流修复+产能扩张”阶段，但短期投资重点应关注三期资产使用安排、成本爬坡节奏和国际客流恢复斜率 [3] - 三期（T3航站楼及第五跑道）投产打开长期产能空间，有利于国际航线、商业资源和机场能级提升，但短期带来成本压力 [3] - 非航业务恢复相对温和，后续看免税与商业模式优化，T3免税合资公司、T2免税合同到期后的续约或招标，以及广告自营改善，将是非航业务重新释放弹性的主要看点 [3] 业绩表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入79.55亿元，同比增长7.16%；归母净利润14.68亿元，同比大幅增长58.60%；扣非归母净利润9.59亿元，同比增长5.80% [2] - 2025年利润高增长驱动因素：主要由非经常性损益驱动，包括3.87亿元的土地交储补偿收益和1.78亿元的广告经营合同违约补偿收益，合计非经常性损益达5.10亿元 [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入19.77亿元，同比增长8.54%；归母净利润1.68亿元，同比下降43.32%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下降37.35% [2] - 盈利能力变化：2025年毛利率同比下降1.73个百分点，第四季度毛利率环比明显回落，反映三期投产后成本压力开始体现 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：维持2026/2027/2028年每股收益（EPS）预测为0.31/0.33/0.38元 [4] - 估值水平：公司股票现价对应市盈率（PE）估值为29.01/26.89/23.54倍 [4] - 收入与利润预测（摘要）： - 2026E营业收入62.86亿元，同比下降20.98%；归母净利润7.99亿元，同比下降45.55% [8] - 2027E营业收入74.76亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.62亿元，同比增长7.88% [8] - 2028E营业收入84.52亿元，同比增长13.05%；归母净利润9.86亿元，同比增长14.27% [8] - 关键财务比率预测：2026E/2027E/2028E净资产收益率（ROE）分别为3.66%/3.80%/4.16% [8]