投资评级与目标价 - 报告对中集安瑞科维持“增持”评级 [4] - 目标价由12.22港元调整至12.00港元，对应16.5倍FY26市盈率，较当前股价有10.1%上升空间 [4][7] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为，尽管26Q1收入同比下跌，但新签订单的强劲增长将支撑公司未来业务持续扩大 [3] - 基于新签订单增长等因素，报告下调FY26股东净利润预测1.7%，但上调FY27预测2.0%，并新增了FY28预测 [3] - 具体预测为：FY26股东净利润132.6亿元（同比增长16.8%），FY27为146.5亿元（同比增长10.5%），FY28为159.0亿元（同比增长8.5%）[6] 26Q1财务表现回顾 - 26Q1总收入同比下跌10.8%至51.4亿元 [1] - 清洁能源板块：收入同比下跌2.6%至42.3亿元，主要因公司主动控制低利润率的天然气贸易规模（该部分收入同比下跌28.5%至7.4亿元）[1]；但板块内的关键装备收入同比增长3.3%至14.9亿元，核心工艺收入同比增长7.2%至19.0亿元，其中造船收入同比大幅上升73.1%至13.3亿元 [1] - 化工环境板块：收入同比下跌15.6%至4.8亿元 [1] - 液体食品板块：收入同比大幅下跌49.0%至4.4亿元 [1] 26Q1新签订单与在手订单 - 26Q1新签订单总额同比大幅增长36.7%至62.4亿元 [2] - 清洁能源板块：新签订单同比上升30.5%至50.3亿元 [2]；其中关键装备、核心工艺（水上）、核心工艺（陆上）新签订单分别同比增长22.1%、45.5%、16.2% [2]；该板块还包括商业航天订单，同比上升122.2%至1.1亿元 [2] - 化工环境板块：新签订单同比大幅上升120.2%至9.8亿元 [2] - 液体食品板块：新签订单同比下跌12.2%至2.3亿元 [2]；但报告指出，截至4月24日，该板块累计中标订单金额同比增长203.9%至11.7亿元 [2] - 截至2026年3月31日，公司在手订单总额达314.3亿元，同比增长11.0% [11] - 清洁能源板块在手订单创历史新高，达277.1亿元，同比增长15.5% [2] - 化工环境板块在手订单达17.3亿元，同比大幅增长118.3% [11] 未来财务预测摘要 - 收入预测：预计FY26-FY28收入分别为286.95亿元、304.94亿元、317.00亿元，增长率分别为9.0%、6.3%、4.0% [6] - 盈利预测：预计FY26-FY28每股盈利分别为0.64元、0.69元、0.75元人民币 [6] - 估值指标：对应FY26-FY28预测市盈率分别为15.0倍、13.8倍、12.7倍 [6] - 股息预测：预计FY26-FY28每股股息分别为0.35、0.38、0.42港元，股息率分别为3.3%、3.5%、3.8% [6]