报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 目标价格：未提供 [1] - 最新收盘价：26.49元 [1] - 总市值：282.46亿元 [1] 核心财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度业绩表现：实现营业收入31.21亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长280.09%；扣非归母净利润1.52亿元，创历史新高，同比增长472.67% [2] - 2026年全年及未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为141.8亿元、142.9亿元、144.4亿元，同比增速分别为+2.7%、+0.8%、+1.1%；预计归母净利润分别为12.0亿元、14.0亿元、15.6亿元，同比增速分别为+30%、+17%、+11% [7] - 估值水平：基于2026年4月29日收盘价26.49元，对应2026-2028年市盈率分别为23倍、20倍、18倍 [7] 经营数据分析 - 境内酒店经营全面改善：2026年第一季度境内有限服务型酒店RevPAR为142.59元，同比增长3.68%；平均房价为228.99元，同比增长1.40%；入住率为62.27%，同比提升1.37个百分点 [3] - 直营门店改善显著：自有和租赁酒店（直营）RevPAR为128.02元，同比大幅增长13.92%；入住率为62.00%，同比大幅提升6.66个百分点 [3] - 境外酒店经营承压：境外有限服务型酒店RevPAR为32.20欧元，同比下降6.80% [3] 业务扩张与结构 - 门店网络持续扩张：2026年第一季度新增开业酒店306家，同比增长35.4%；净增开业酒店104家；截至第一季度末，开业酒店总数达14,236家，客房总数达137.29万间；签约酒店18,231家，客房171.53万间 [4] - 加盟模式主导扩张：净增的104家酒店中，有限服务型加盟店增加104家，而直营店减少3家 [4] - 境内业务收入增长强劲：第一季度境内酒店业务收入达23.10亿元，同比增长9.14%；其中，境内有限服务型连锁酒店收入22.54亿元，同比增长9.60% [5] - 轻资产业务收入增长：前期服务费收入0.83亿元，同比增长22.66%，主要得益于新开店306家（同比+35.4%）；持续加盟及劳务派遣服务收入11.20亿元，同比增长10.89% [5] 盈利能力与费用控制 - 毛利率持续提升：2026年第一季度毛利率为33.45%，同比提升1.60个百分点，主要得益于境内RevPAR提升及轻资产业务收入占比增加 [6] - 期间费用率显著优化：2026年第一季度期间费用率为29.05%，同比下降3.09个百分点；其中销售费用率6.70%（-0.14ppt），管理费用率17.84%（-1.69ppt），财务费用率4.31%（-1.22ppt） [6] - 未来盈利能力展望：预测毛利率将从2025年的38.4%持续提升至2028年的41.9%；净利润率将从2025年的6.7%提升至2028年的10.8% [9]