报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 短期业绩因海风开工率偏低而承压，但长期看好国内海风成长性及深远海风电开发带来的机遇，公司盈利有望在行业拐点后显著增长 [5] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩高增：2025年实现营业总收入46.41亿元，同比增长242.66%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长424.74%；毛利率为13.92%，同比提升6.26个百分点 [5] - 2026年一季度业绩下滑：2026年Q1实现营业总收入8005万元，同比下滑81.66%；实现归母净利润1339万元，同比下降79.03%；毛利率为18.59%，同比提升3.54个百分点 [5] - 2025年出货量大幅提升：塔筒、桩基、导管架销售量分别为168套、314套、65套，同比增长104.88%、241.30%、364.29%；对应销售收入分别为12.65亿元、26.87亿元、6.14亿元 [5] - 盈利预测调整：下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.89亿元、10.78亿元、16.17亿元（原2026-2027年预测为8.92亿元、12.92亿元） [5] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为51.54亿元、87.51亿元、114.17亿元，同比增长率分别为11.0%、69.8%、30.5% [4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为69.8%、82.9%、50.1%；对应每股收益分别为2.71元、4.96元、7.44元 [4] - 盈利能力改善：预计2026-2028年毛利率分别为18.6%、20.6%、22.9%；ROE分别为9.3%、14.7%、18.4% [4] 行业与市场分析 - 短期行业开工率偏低：2026年第一季度国内海风开工率整体较低，导致公司发货量少，业绩短期承压 [5] - 长期海风成长性高：“十五五”规划明确规范有序推进深远海风电开发，目标海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上 [5] - 深远海项目带来需求：预计随着深远海项目导管架需求的增加，公司有望深度受益 [5] 估值与可比公司 - 当前估值：以2026年4月29日收盘价61.72元计算，对应2025-2027年市盈率分别为39倍、23倍、12倍 [4][5] - 可比公司估值：可比公司（东方电缆、天顺风能、大金重工）2026年平均市盈率预期为28倍 [6] - 公司估值对比：公司2026年预期市盈率为23倍，低于可比公司平均的28倍 [6] 公司基础数据 - 市场数据：截至2026年4月29日，收盘价61.72元，市净率2.3倍，流通A股市值76.08亿元 [1] - 基础数据：截至2026年3月31日，每股净资产26.60元，资产负债率36.55%，总股本2.17亿股 [1]