报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长52.2%至7.86亿元，主要得益于经纪和资管业务的优异表现 [1][2] - 公司资产管理优势稳固，看好其资产管理业务优势的发挥和治理结构优化下经营活力的释放 [3] - 预计2026年归母净利润为37.49亿元，同比增长30.6% [3] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年第一季度实现营收26.65亿元，同比增长13.4%，环比增长3.9%；实现归母净利润7.86亿元，同比增长52.2%，环比大幅增长125.0% [1][5] - 盈利能力：加权平均ROE同比提升0.42个百分点至1.3% [1] - 杠杆与收益：剔除客户资金后公司经营杠杆为3.9倍，较2025年末上升0.5%；其他收益达1.41亿元，同比大幅增长662.23%，主要系收到的财政补助大幅增加 [1] - 成本控制：管理费用率同比下降14.58个百分点至54.7% [1] 收费类业务分析 - 经纪业务：净收入为9.46亿元，同比增长42.7%，主要受益于市场交投活跃，公司2025年末经纪业务市占率为1.38% [2] - 资管业务：净收入为6.51亿元，同比增长27.0%；截至2026年第一季度末，兴全基金公募基金规模达7,694.31亿元，较年初增长3% [2] - 投行业务：净收入为0.72亿元，同比下降42.8%，预计主要因IPO节奏放缓所致；2026年第一季度债券承销规模为481.07亿元，行业排名第14位 [2] 资金类业务分析 - 利息净收入：为3.15亿元，同比下降3.0%，环比下降7.6%，主要系利息支出同比增长所致 [3] - 投资业务收入：为4.22亿元，同比下降32.5%，环比下降37.7% [3] - 业务规模：截至2026年第一季度末，融出资金为453.82亿元，较年初增长4.6%；金融资产规模为1,686.94亿元，较年初增长0.9% [3] - 资产结构：衍生金融资产较年初大幅增长60.8%至14.86亿元，主要系权益类衍生金融工具公允价值变动所形成的资产增加所致 [3] - 投资杠杆：截至2026年第一季度末，公司投资杠杆较年初下降0.4%至2.5倍 [3] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026年营业收入为149.89亿元，同比增长26.6%；预计2027年、2028年营收分别为167.47亿元和176.73亿元 [4][9] - 净利润预测：预计2026年归母净利润为37.49亿元，同比增长30.6%；预计2027年、2028年归母净利润分别为41.57亿元和46.75亿元 [3][4][9] - 每股收益：预计2026年每股收益为0.43元，2027年为0.48元，2028年为0.54元 [4][9] - 估值指标：基于2026年4月29日收盘价，对应市净率为0.8倍 [3]；预测2026年市盈率为13.73倍，市净率为0.79倍 [4][9] - 盈利能力指标：预测2026年净利率为32.4%，净资产收益率为5.9% [9]