报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储4月议息会议维持政策利率在3.50%–3.75%不变，是今年连续第三次暂停降息，此次会议受滞胀阴影、内部分歧和人事变动影响 [2] - 滞胀与冲突交织下，维持利率不变是短期内唯一可行政策路径，虽声明偏鹰但排除短期内加息可能，内部鹰派反对声升温，分歧程度为近34年之最 [3] - 鲍威尔卸任主席后留任理事，一是规避法律风险，二是保卫美联储独立性，虽承诺不干预但影响力仍在，会抬升降息门槛，降低2026年内降息概率 [3][5] - 沃什接任美联储主席几无悬念，就任后FOMC票委鹰鸽格局仅温和调整，但其上任初期或面临内部鹰派票委和外部政治因素牵制 [7][8] - 美联储短期内维持观望，中长期虽有降息支撑但空间收窄，油价冲击对核心通胀影响为短期，失业率稳定但经济潜在增速降低 [8] - 鲍威尔留任对黄金和白银短期中性偏空，中长期不改变核心定价逻辑，G7国家央行上半年大概率观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 滞胀与冲突下的利率决策 - 近期美伊冲突推高能源价格，通胀抬头，就业市场呈矛盾式弱平衡，滞胀风险隐现，维持利率不变是短期内唯一可行政策路径 [3] - 会议声明偏鹰，但排除短期内加息可能，内部鹰派反对声明显升温，出现三张鹰派反对票，分歧程度为近34年之最 [3] 鲍威尔留任理事 - 鲍威尔卸任主席后将继续担任理事至2028年1月，打破现代美联储惯例，上一次类似情形在1948年 [3] - 留任理由一是规避法律风险，二是保卫美联储独立性，客观上阻挡特朗普重塑委员会政治格局的可能性 [3] - 鲍威尔承诺不扮演“影子主席”，支持候任主席沃什，但影响力仍在，抬升降息门槛，降低2026年内降息概率 [3][5] 沃什接任主席 - 沃什的美联储主席提名已通过参议院银行委员会投票，后续将提交全院审议，正式就任几无悬念 [7] - 沃什最可行的就任路径是接替米兰出任理事并同步就任主席，接任后FOMC票委鹰鸽格局仅温和调整 [7] - 沃什上任初期或面临内部鹰派票委和外部政治因素牵制，可能第一年偏向鸽派 [8] 利率走势展望 - 美联储短期内维持观望，中东局势不确定下FOMC票委不会轻易转向，年内降息大概率无望 [8] - 中长期来看，油价冲击对核心通胀影响为短期，失业率稳定但经济潜在增速降低，为重启降息保留基本面基础 [8] 资产影响 - 鲍威尔留任对黄金和白银短期中性偏空，中长期不改变核心定价逻辑，已成为影响资产走向的关键变量之一 [8] - G7国家央行上半年大概率以观望为主旋律，政策步调趋同 [8]