报告投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 目标价为21.2港元 [2] 核心观点总结 - 2026年第一季度，中国财险的净利润为86亿元，同比下降23.7%，主要受投资端拖累 [2][8] - 公司净资产达到2936亿元，较上年末增长2.8% [2] - 综合成本率（COR）为94.2%，同比下降0.3个百分点，领先同业 [2][8] - 未年化总投资收益率为0.7%，同比下降0.5个百分点，权益市场波动是主因 [2][8] - 车险增速进入瓶颈期，非车险成为主要增长动能，预计在“报行合一”等政策下，头部公司COR有望持续改善 [8] 主要财务指标与预测 - 保险服务业绩：预计将从2025年的201.65亿元增长至2028年的354.61亿元，2026-2028年同比增速分别为26.2%、23.2%、13.1% [4] - 归母净利润：预计将从2025年的403.70亿元增长至2028年的543.32亿元，2026-2028年同比增速分别为6.2%、14.1%、11.1% [4] - 每股盈利（EPS）：预测值分别为2026年1.93元、2027年2.20元、2028年2.44元（原2026年预测为1.98元，本次略有下调） [4][8] - 估值水平：基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为6.36倍、5.58倍、5.02倍；市净率（PB）分别为0.86倍、0.78倍、0.71倍 [4] - 目标价依据：给予2026年市净率（PB）目标值为1.3倍，对应目标价21.2港元 [8] 2026年第一季度业务表现分析 - 保费收入：实现原保费收入1830亿元，同比增长1.4% [8] - 车险业务：保费规模为717亿元，基本持平，受汽车市场销量低迷和车均保费影响 [8] - 非车险业务：贡献主要增速，其中意健险保费645亿元，同比增长6.5%；责任险保费120亿元，同比增长4.6%；企财险略有增长；农险受结构优化与招标进度影响，同比下降4.3% [8] - 承保利润：同比增长7.5%，达到72亿元 [8] 公司基本数据 - 总股本为222.43亿股，总市值为3216.30亿港元 [5] - 每股净资产为12.86元 [5] - 资产负债率为66.45% [5]