报告投资评级 - 增持（维持） [1][6] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩符合预期 营收8.81亿元同比+4.09% 归母净利润1.01亿元同比-25.20% 经营活动现金流净额0.37亿元同比显著转正[4] - 公司高端化战略持续落地 品类格局持续优化 主品牌丸美势能持续释放 彩妆恋火步入修复通道 发展基本面坚实向好[6] - 基于大单品迭代升级、渠道精细化运营及品牌心智深化 预计公司业绩将保持稳健向好态势 维持“增持”评级[6] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营收8.81亿元（+4.09%） 归母净利润1.01亿元（-25.20%） 扣非净利润1.00亿元（-25.51%）[4] - 2025全年业绩：营业总收入34.59亿元（+16.5%） 归母净利润2.47亿元（-27.6%）[5] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.15亿元（+27.4%）、3.91亿元（+24.0%）、4.25亿元（+8.9%） 对应每股收益0.79元、0.97元、1.06元[5][6] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业总收入分别为37.11亿元（+7.3%）、40.37亿元（+8.8%）、43.69亿元（+8.2%）[5] 盈利能力分析 - 毛利率：26Q1毛利率73.82% 同比-2.23个百分点 原料降价与产品结构优化对冲成本压力[6] - 净利率：26Q1归母净利率11.46% 同比-4.51个百分点[6] - 费用率：26Q1销售费用率53.82%（+1.65pct） 管理费用率3.59%（+0.69pct） 研发费用率2.33%（+0.45pct） 财务费用率-0.43%（+0.41pct）[6] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为9.1%、10.7%、11.0%[5] 各品类经营表现 - 眼部类：26Q1营收2.48亿元 均价同比-12.27% 主要因低价眼膜品类占比提升 销量保持稳健[6] - 护肤类：26Q1营收3.26亿元 均价同比+8.34% 依托品牌高端化升级及大单品势能释放 实现量价齐升[6] - 洁肤类：26Q1营收0.86亿元 均价同比+23.30% 四抗系列迭代升级叠加提价落地 拉动品类价值提升[6] - 美容类（恋火彩妆）：26Q1营收2.15亿元 均价同比+15.55% 产品结构持续优化 夯实高端心智并带动均价上行[6] 品牌战略与发展 - 主品牌丸美：锚定“眼部护理专家 + 淡纹抗衰”心智 卡位眼部护理黄金赛道 以高端线大单品迭代为抓手 持续推进品牌价值升级[6] - 彩妆品牌恋火：聚焦高质极简底妆赛道 依托“看不见”“蹭不掉”系列产品力迭代 巩固差异化优势 完成阶段性调整后品牌运营效率稳步提升 步入修复通道[6] - 协同发展：两大品牌协同发力 共同推动公司品牌矩阵价值向上 品类结构优化逻辑清晰[6] 估值与市场数据 - 股价与估值：报告日收盘价24.94元 市净率3.0倍 股息率3.01% 流通A股市值100.01亿元[1] - 预测市盈率（PE）：对应2026-2028年预测净利润的PE分别为32倍、26倍、24倍[5][6] - 股价表现：一年内股价最高56.98元 最低24.07元[1]