投资评级与目标 - 报告给予分众传媒“买入-A”评级，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为8.4元，以2026年4月29日股价6.42元计算，潜在上涨空间约30.8% [5] - 估值基础是给予公司2026年20倍市盈率 [8] 核心观点与业绩总结 - 公司经营展现韧性，2026年第一季度收入同比增长2.01%至29.15亿元，归母净利润同比增长57.65%至17.90亿元，高增长主要源于出售数禾科技产生的一次性投资收益5.65亿元 [1][2] - 剔除出售数禾科技的影响，2026年第一季度扣非归母净利润为10.66亿元，同比增长7.88%，增速快于收入，体现核心业务盈利能力 [2] - 2025年全年业绩受一次性减值影响，营业收入127.59亿元（同比增长4.05%），归母净利润29.46亿元（同比下降42.85%） [1] - 公司成本费用控制能力较强，2026年第一季度毛利率为68.74%，销售费用率和管理费用率分别为16.54%和5.64% [2] - 公司通过大比例分红回报股东，2025年累计三次分红总额达49.1亿元，对应股息率约5.3%，并拟在年报中每10股派发现金红利1.9元 [3] - 公司正在推进与新潮的并购整合，若成功将巩固其在梯媒市场的龙头地位 [3] 分行业客户表现与展望 - 2025年客户结构分化显著：日用消费品客户收入63.65亿元，同比下降16.15%；互联网客户收入32.42亿元，同比大幅增长186.22% [3] - 互联网客户增长驱动力来自闪购大战和AI入口竞争加剧带来的广告投放需求 [3] - 展望2026年，互联网客户仍有增长潜力，因公司与阿里在“碰一碰”业务上合作深化，并将关联交易金额上限提高至33亿元，同时AI竞争持续 [3] - 日用消费品客户作为第一大客户群体，有望随消费市场修复及世界杯等体育赛事对饮料、酒类广告的拉动而迎来拐点 [3] 财务预测 - 报告预测公司2026至2028年营业收入分别为133.97亿元、147.36亿元、162.10亿元 [4] - 预测同期归母净利润分别为60.11亿元、64.41亿元、68.38亿元 [4] - 预测同期每股收益（EPS）分别为0.42元、0.45元、0.47元 [4] - 预测毛利率将维持在较高水平，2026至2028年分别为71.2%、71.1%、70.9% [10] - 预测净利润率将显著回升，2026至2028年分别为44.9%、43.7%、42.2% [10] - 预测净资产收益率（ROE）将恢复至高位，2026至2028年分别为39.0%、40.2%、40.9% [10]