报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2026年一季度收入利润大幅增长，新产品《烈焰觉醒》表现亮眼，用户平台业务持续发力，看好其全年维度对公司业绩的增厚 [2][3] - 公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，打造多元化产品矩阵，平台价值凸显，逐步释放利润 [4] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营业收入 53.25 亿元，同比增长 4.04%；实现归母净利润 19.04 亿元，同比增长 16.90% [2] - 2025年利润率与费用：毛利率为 80.84%，销售/管理/研发费用率分别为 31.48%/3.49%/11.18% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入 22.21 亿元，同比大幅增长 64.19%；实现归母净利润 7.81 亿元，同比增长 50.65% [2] - 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计派发现金股利 2.12 亿元；2025年累计回购股份 8,952,800 股，成交总金额约 2 亿元，并注销 16,074,400 股股份以增厚每股净资产与每股收益 [2] 业务运营总结 - 移动游戏业务：2025年实现收入 40.43 亿元，同比微降 0.31% [3] - 老产品：《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《敢达争锋对决》《仙剑奇侠传：新的开始》等经典产品保持用户活跃度与流水稳定性 [3] - 新产品：2025年2月《龙之谷世界》公测，8月《热血江湖：归来》公测 [3] - 2026年亮点产品：《烈焰觉醒》作为传奇IP融合仙侠玩法的产品，上线后迅速跻身微信小游戏畅销榜前十，贡献了显著的收入增量 [3] - 产品储备：包括《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《代号：奥特曼》等 [3] - 用户平台业务：2025年实现营业收入 12.23 亿元，同比增长 30.04% [3] - 核心产品“996传奇盒子”聚焦传奇细分赛道，形成了覆盖游戏分发、玩家社区、游戏直播、云服务、数字交易等多元服务的一站式生态 [3] 盈利预测与估值总结 - 盈利预测：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为 1.25 元、1.41 元、1.56 元 [4] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为 77.22 亿元、85.19 亿元、93.24 亿元，同比增速分别为 45.02%、10.31%、9.45% [6] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 26.70 亿元、30.07 亿元、33.27 亿元，同比增速分别为 40.26%、12.62%、10.65% [6] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为 14 倍、13 倍、12 倍 [4]