报告投资评级 - 对兴业银行维持“增持”评级 [2][3] 报告核心观点 - 兴业银行2026年一季度业绩总体平稳，存贷规模稳步扩张，资产质量保持稳健，手续费收入增长亮眼 [3] - 公司正加快转型发展，重点发力科技金融、绿色金融与制造业三大领域，相关信贷规模位居股份制银行前列 [3] - 随着前期风险处置出清及信贷规模增长带动同业资产占比下降，预计后续业绩增速仍有提升空间，净息差降幅有望收敛 [3] 公司业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入2121.39亿元，同比增长0.15%；实现归母净利润774.69亿元，同比增长0.34% [2] - 2026年一季度业绩：实现营业收入550.17亿元，同比下降1.11%；实现归母净利润238.32亿元，同比增长0.15% [3] - 未来盈利预测：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为2145.45亿元、2190.70亿元、2246.41亿元，同比增长1.10%、2.10%、2.50%；预计同期归母净利润分别为784.26亿元、801.94亿元、824.26亿元，同比增长1.20%、2.30%、2.80% [2][16] - 盈利能力指标：预计2026E/2027E/2028E净资产收益率（ROAE）分别为9.23%、8.86%、8.56%；预计同期每股收益（EPS）分别为3.71元、3.79元、3.89元 [2][16] 业务经营分析 - 净息差与利息收入：1Q26单季年化净息差为1.46%，环比下降7个基点，主要受资产端收益率下降等因素影响；1Q26净利息收入369.18亿元，同比下降2.13% [3] - 手续费及佣金净收入：1Q26净手续费收入72.28亿元，同比增长7.45%，主要得益于“大投行、大财富、大资管”协同发力，其中财富中收和托管中收分别同比增长17.5%、11.8% [3] - 资产负债规模： - 贷款：截至1Q26末，贷款总额6.15万亿元，同比增长5.84%，单季增量2060.26亿元；其中公司贷款单季增量2424.15亿元，贡献一季度信贷增量的117.66% [3][13] - 存款：截至1Q26末，存款总额6.0万亿元，同比增长6.57%；其中定期存款占比57.71%，环比提升1.35个百分点 [3] - 生息资产与计息负债：1Q26单季年化生息资产收益率2.96%，环比下降14个基点；计息负债成本率1.53%，环比下降7个基点 [3] 资产质量分析 - 不良贷款：1Q26不良贷款率为1.08%，环比与同比均持平；累计年化不良净生成率为0.96%，同比下降0.09个百分点 [3][15] - 拨备水平：1Q26拨备覆盖率224.52%，拨贷比2.41%，分别环比下降3.89和0.06个百分点 [3][15] 估值与预测数据摘要 - 股价与市值：截至2026年4月30日，股价17.93元，总市值3794.50亿元 [1] - 估值水平：报告预测公司2026E/2027E/2028E市盈率（P/E）分别为4.83倍、4.73倍、4.61倍；市净率（P/B）分别为0.43倍、0.41倍、0.39倍 [2][16] - 关键预测： - 净息差：预计2026E/2027E/2028E净息差分别为1.32%、1.27%、1.24% [16] - 资产质量：预计不良率将从2025A的1.08%逐步降至2028E的0.95%；拨备覆盖率预计从2025A的228.70%降至2028E的194.70% [16] - 规模增长：预计贷款总额2026E-2028E年增速均为4%；存款总额2026E-2028E年增速均为7% [16]