报告投资评级 - 买入(维持) [1] 报告核心观点 - 海外市场拓展成效显著，已成为公司业绩增长主引擎，2025年境外收入占比超50% [4] - 2026年第一季度毛利率同比明显提升，净利率显著改善 [4] - 公司拿单能力凸显，海外拓展取得重大突破，为未来两年发展奠定基础 [4] 公司财务表现与市场数据 - 近期股价与市值：截至2026年4月29日，当前股价为27.64元，总市值为64.92亿元，流通市值为41.99亿元 [3] - 近期市场表现：近1个月股价下跌3.2%，近3个月下跌25.8%，但近12个月上涨33.7%，同期沪深300指数上涨27.4% [3] - 2025年全年业绩：实现营业收入17.86亿元，同比增长16.29%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长24.42%；扣非净利润0.85亿元，同比下降39.31% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.81亿元，同比下降6.31%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长32.26%；扣非净利润0.21亿元，同比下降38.97% [4] 业务进展与经营分析 - 海外市场拓展：公司依托“一带一路”战略积极推进国际化布局，2025年境外收入占比超过50%，出口业务增长为公司注入持续发展动能 [4] - 盈利能力改善：2026年第一季度毛利率为34.45%，同比提升4.11个百分点；净利率同比提升5.87个百分点至15.5% [4] - 费用与损益项目：2026年第一季度管理费用率为9.09%，同比提升2.55个百分点；当期计提信用减值损失0.19亿元，实现公允价值变动净收益0.24亿元 [4] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为31.29亿元、45.30亿元、50.14亿元，对应增长率分别为75%、45%、11% [4][5][6] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.51亿元、5.89亿元、7.23亿元，对应增长率分别为79%、68%、23% [4][5][6] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为1.49元、2.51元、3.08元 [5][6] - 估值水平：基于当前股价，对应2026/2027/2028年预测市盈率分别为19倍、11倍、9倍 [4][5][6]