报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价11.2元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2026年一季度业绩短期承压，但小家电行业正经历从规模扩张向结构升级的范式转变，品质型消费需求日益提升 [1][2] - 作为行业领军企业，公司品牌建设、产品创新能力突出，有望充分受益于行业消费升级趋势，赋能主业释放利润弹性 [1][2] - 公司持续推动产品创新、品牌建设及全域渠道布局，夯实竞争优势，看好其中长期业绩修复趋势 [1] 财务表现与业绩回顾 - 2026年第一季度实现营收18.12亿元，同比下降9.41%；归母净利润0.83亿元，同比下降18.37%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降23.87% [1] - 第一季度综合毛利率为24.58%，同比下降1.75个百分点，判断主要是产品结构变化所致 [4] - 第一季度期间费用率合计20.69%，同比下降0.02个百分点，保持稳健水平 [4] - 第一季度归母净利率为4.57%，同比下降0.50个百分点 [4] - 2025年全年营收82.10亿元，同比下降7.23%；归母净利润1.18亿元，同比下降3.85% [11] 行业与市场环境 - 2026年第一季度，厨房小家电行业零售额为160.3亿元，同比下降1.6% [2] - 行业呈现“量缩价升”特征，零售量同比下降12%，行业均价同比上升14% [2] - 小家电行业受益于居民消费需求回暖及家电“以旧换新”政策催化，品质型消费需求为行业注入动能 [1][2] 公司竞争优势与战略 - 公司已构建“家庭厨房+公益厨房+太空厨房”品牌价值体系，品牌建设与产品创新能力突出 [2] - 国内渠道方面，线下积极把握即时零售等新兴渠道，推动O2O融合；线上在小红书、抖音等内容平台构建以自播为核心的直播矩阵，提高品牌净推荐值及转化效率 [3] - 海外渠道方面，自2025年11月起，境外运营模式由自营调整为授权经销，借助JS环球生活在亚太市场的渠道优势发挥协同性，看好海外业务重回增长轨道 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.07亿元、3.76亿元、4.38亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.49元、0.57元 [5][11] - 参考可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率（PE）为28倍，给予公司2026年28倍PE估值，对应目标价11.2元 [5] - 根据预测，公司2026-2028年营收预计分别为83.41亿元、87.12亿元、90.67亿元 [11] - 预测毛利率将从2026年的27.17%持续提升至2028年的27.92% [26] - 预测净资产收益率（ROE）将从2026年的7.49%提升至2028年的9.26% [11][26]