报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][38] 核心财务表现与预测 - 2025年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%，归母净利润2.13亿元，同比下滑29.71% [1][8] - 2025年第四季度营收27亿元创单季新高，但归母净利润仅0.15亿元，主要受空簧赔付、存货及商誉减值扰动 [1][8] - 2026年第一季度营收22.40亿元，同比增长18%，归母净利润0.72亿元，同比下降25%，但环比大幅增长388% [1] - 2025年毛利率为21.02%，同比下降3.86个百分点，净利率为2.44%，同比下降1.88个百分点 [1][11] - 2026年第一季度毛利率环比修复至22.09%，净利率环比提升至3.59% [1][11] - 报告下调了未来盈利预测，预计2026/2027/2028年净利润分别为3.80/4.60/5.36亿元，原2026/2027年预测为3.92/5.65亿元 [3][38] - 根据盈利预测，2026至2028年营业收入预计分别为105.73亿元、127.47亿元、152.39亿元，保持约20%的同比增长 [4] 传统业务表现 - TPMS及配件业务2025年收入25.23亿元，同比增长17.58%，当年共销售TPMS发射器7943万只 [2][25] - 轮胎气门嘴及配件业务2025年收入8.27亿元，同比增长6.01%，销量达2.6亿只，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [2][30] - 汽车金属管件业务2025年收入15.37亿元，同比增长6.17%，排气管件销量1996万支，公司是中国最大的排气系统管件OEM供应商之一 [2][33] 智能悬架业务（核心增长点） - 智能悬架业务2025年收入16.02亿元，同比增长61.32%，配套产品超281.75万支，同比增长56% [2][16] - 空气悬架已披露在手订单超140亿元，产品已获理想、蔚来、比亚迪及大众、奥迪、保时捷等国内外众多主机厂定点 [19][22] - 2024年9月，公司首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目空气弹簧定点，实现了国内供应商对海外高端车企的突破 [19] - 为满足订单需求，公司已进行产能扩张，预计2028年完全释放后将形成484万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧、100万支空气供给单元等产能 [22] - 中国乘用车空气悬架渗透率快速提升，2025年已达5.5%，预计2026年搭载交付规模有望冲刺300万台，对应市场规模约240亿元 [16] 传感器与智能驾驶业务布局 - 汽车传感器业务2025年收入7.88亿元，同比增长18.40% [3][8] - 通过自研与并购，公司已形成压力、光学、速度、位置、加速度、电流共6类40多种车身传感器产品布局，覆盖平均单车价值量约1000元 [3][23] - 在智能驾驶领域，公司布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器，其中为比亚迪独家量产三目800万像素摄像头模组 [30]