投资评级与目标价格 - 报告给予陕西煤业“增持”评级 [5] - 目标价格为32.10元，基于可比公司2026年平均15倍市盈率估值 [11] 核心观点总结 - 报告核心观点：公司2025年业绩受煤价下行影响，但2026年业绩弹性可期；自产煤销量稳定，电力业务盈利稳健 [2] - 具体上调了2026-2028年盈利预测，并将目标价从28.28元上调至32.10元 [11] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业收入1581.79亿元，同比下滑14.10%；归母净利润167.65亿元，同比下滑25.02% [11] - 2026年一季度业绩：实现营业收入389.53亿元，同比下滑3.01%；归母净利润42.10亿元，同比下滑12.38% [11] - 未来盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为207.61亿元、217.12亿元、225.71亿元，同比增长率分别为23.8%、4.6%、4.0% [4] - 每股收益预测：2026-2028年每股净收益（EPS）预测分别为2.14元、2.24元、2.33元 [4][11] - 分红情况：2025年拟每10股派发现金红利9.09元，分红率为55% [11] 煤炭业务分析 - 产销量：2025年煤炭产量1.74亿吨，同比增长2.58%；煤炭总销量2.51亿吨，同比下降2.53%，其中自产煤销量1.59亿吨，基本持平 [11] - 2026年一季度产销：煤炭产量4534万吨，同比增长3.19%；自产煤销量4192万吨，同比增长6.00% [11] - 价格与成本：2025年煤炭平均售价为459.27元/吨，同比下降102.03元/吨，降幅18.18%；自产煤平均售价为443.78元/吨，同比下降88.24元/吨；原选煤单位完全成本为288.58元/吨，同比下降0.46% [11] - 产能与项目：2025年袁大滩煤矿核增产能200万吨；小保当新增洗选能力1000万吨/年 [11] - 2026年煤价展望：报告认为从4月开始煤价中枢已站稳750元/吨以上，夏季用电高峰有望达到850-900元/吨区间，公司盈利弹性可期 [11] 电力业务分析 - 2025年运营数据：总发电量418.45亿千瓦时，同比上升11.25%；总售电量392.96亿千瓦时，同比上升11.87% [11] - 价格与成本：2025年电力售价为395.60元/兆瓦时，同比下降0.91%；发电完全成本为335.60元/兆瓦时，同比下降1.70%，其中燃煤成本为223.09元/兆瓦时，同比下降4.14% [11] - 2026年一季度运营数据：总发电量104.78亿千瓦时，同比增长19.91%；总售电量99.04亿千瓦时，同比增长21.60%，主要系同期低基数影响 [11] 估值与市场表现 - 当前估值：基于最新股本，当前市盈率（2025A）为15.11倍，预测2026年市盈率为12.20倍 [4] - 可比公司估值：选取兖矿能源、中煤能源、中国神华为可比公司，其2026年平均预测市盈率为13.7倍，陕西煤业对应估值为12.2倍，具有吸引力 [13] - 市场表现：过去12个月股价绝对升幅为45%，相对上证指数升幅为19% [10]