投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司平台化、全球化战略持续推进，积极把握新兴场景发展机遇 [1] - 2025年及2026年第一季度业绩实现高速增长，各下游领域协同发力 [1][3] - 核心竞争力持续强化，在核心部件与软件算法上取得突破 [3] - 通过拟并购菲莱测试切入光通信检测赛道，深化半导体检测业务布局 [3][4] - 全球化布局已初具规模，为中长期发展打开空间 [6] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营业收入10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非净利润1.46亿元，同比增长51.34% [1] - 2025年分业务收入： - 集成电路及电子制造检测设备：收入4.75亿元，同比增长43.07% [3] - 新能源电池检测设备：收入2.34亿元，同比增长67.36% [3] - 铸件焊件及材料检测设备：收入2.05亿元，同比增长21.53% [3] - 备品备件及其他业务：收入1.16亿元，同比增长41.12% [3] - 2025年毛利率：整体毛利率为44.28%，同比提升0.6个百分点；分业务毛利率同比变化分别为：集成电路及电子制造检测设备 (+3.10 pct)、新能源电池检测设备 (-1.28 pct)、铸件焊件及材料检测设备 (+2.00 pct)、备品备件及其他业务 (-3.84 pct) [3] - 2025年费用率：销售费用率12.09% (+0.18 pct)，管理费用率8.12% (-0.53 pct)，研发费用率10.74% (-0.28 pct) [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.96亿元，同比增长48.34%；归母净利润4415万元，同比增长24.98%；扣非净利润3242万元，同比增长63.17% [1] - 现金流与订单：2025年经营活动现金流量净额1.92亿元，同比大幅增长512.23%；截至2025年末合同负债1.08亿元，同比增长81.2%；截至2026年一季度末合同负债1.41亿元，同比增长94.8% [3] - 境外业务：2025年境外业务收入1.22亿元，同比增长106.62%，占营收比重提升至11.34% [6] 核心竞争力与战略进展 - 核心部件：公司是国内唯一实现X射线源从基础理论到制备工艺全覆盖、且实现全谱系工业用X射线源大批量产业化的企业；开管射线源及大功率小焦点射线源已实现批量出货 [3] - 软件算法：持续迭代大模型基础技术，成功发布业内首款工业X射线影像AI垂类大模型；在CT重建核心算法上取得原理性突破 [3] - 新兴场景拓展：加速布局在高多层PCB、光模块、先进封装、存储芯片、液冷等领域的X射线检测业务；新能源领域已向部分半固态电池厂商提供检测设备及解决方案 [3] - 平台化战略与并购：拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买菲莱测试100%股权，切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道；菲莱测试客户覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum、天孚通信等国内外光通信龙头企业以及伟测科技、长电科技等封测厂商 [3][4] - 全球化布局：形成“3+3”产业布局，国内拥有无锡、重庆、深圳三大基地；海外在新加坡设立总部，在马来西亚、匈牙利、美国设立研发及生产基地；截至2025年末海外基地均已实现正常接单、生产、销售 [6] 盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年收入分别为16.23亿元、22.58亿元、29.84亿元 [5][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.06亿元、4.38亿元、5.93亿元 [5][6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.85元、2.64元、3.58元 [5][6] - 估值：对应2026年4月30日收盘价，2026-2028年市盈率（P/E）预计分别为65.36倍、45.60倍、33.65倍 [5][6]