投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为猫眼娱乐票务与内容业务稳健增长，IP衍生与科技赋能将打开长期发展空间 [1][4][6] 2025年全年业绩总结 - 2025年总收入为46.31亿元，同比增长13.5% [2][4] - 毛利为20.04亿元，同比增长23.3%；毛利率为43.3%，同比提升3.5个百分点 [2][4] - 年内溢利为5.63亿元，同比增长209.6% [2][4] - 经调整溢利净额为6.77亿元，同比增长118.7% [2][4] - 董事会建议派发末期股息每股0.22港元 [4] 分业务收入表现 - 在线娱乐票务服务收入22.94亿元，同比增长19.4% [2][4] - 娱乐内容服务收入21.27亿元，同比增长8.5% [2][4] - 广告服务及其他收入2.11亿元，同比增长4.9% [2][4] 业务运营与战略进展 - 在线票务业务：巩固电影票务优势，服务覆盖全国超过4,000家影院；演出业务GMV增速远超行业，本地项目覆盖提升，并拓展至港澳及东南亚市场 [6] - IP衍生业务：已完成从IP版权到开发、生产、销售的全链路能力建设；与《罗小黑战记 2》《鬼灭之刃：无限城篇》等影片开展电影宣发与IP衍生品联动 [6] - 科技赋能：持续投入AI、大数据基础设施，通过票房预测、宣发监测、IP舆情分析等能力赋能电影和演出业务，推进“科技+全文娱”战略 [6] - 内容服务能力：2025年参与宣发/出品影片共73部（国产片55部，进口片18部），数量和票房覆盖率创历史同期新高；参与宣发影片68部，其中主控发行48部，数量创历史新高 [9] - 档期表现：多部主控或参与影片在重要档期取得优异票房排名，如《唐探1900》（春节档亚军）、《水饺皇后》（五一档冠军）、《志愿军：浴血和平》（国庆档冠军）等 [9] - 项目储备：后续储备项目包括《千金不换》《大唐妖探》《年会不能停 2》《重生 2》等 [9] 盈利能力修复驱动因素 - 收益增长主要受电影票房大盘增长及在线票务、娱乐内容服务收入提升带动 [9] - 毛利率提升，销售及营销开支基本稳定，一般及行政开支同比下降16.1%，金融资产减值亏损收窄，共同推动利润大幅增长 [9]