投资评级 - 报告维持对公司“买入”的投资评级 [5] 核心观点 - 报告认为，作为消费电子全球龙头企业，iPhone17的较强竞争力有望带动公司硬件收入重回增长，同时服务业务收入持续增长，保障了公司较高的盈利能力 [5] FY26Q2业绩表现 - 公司在FY26Q2（2026年1月至3月）实现营收1112亿美元，同比增长17% [3] - FY26Q2毛利率为49.3%，同比提升2.2个百分点 [3] - FY26Q2实现净利润296亿美元，同比增长19% [3] - 公司预计FY26Q3（2026年4月至6月）营收同比增长14%至17%，毛利率预计为47.5%至48.5% [3] 分业务分析 - iPhone业务：FY26Q2 iPhone营收为570亿美元，同比增长22%，创下1月至3月季度记录，增长主要由iPhone17驱动，公司认为iPhone17是从发布到次年3月最受欢迎的一代产品 [3] - Mac业务：FY26Q2 Mac收入达到84亿美元，同比增长6%，公司发布了价格更低的MacBook Neo以拓展用户群，但Mac产品存在供给约束，mac mini与Mac Studio需要数月达到供需平衡 [3] - 服务业务：FY26Q2服务业务营收为310亿美元，同比增长16%，毛利率高达76.7%，营收创历史记录，为公司提供了现金流保障 [4] 市场与运营动态 - iPhone在美国、拉美、大中华区、西欧、印度、日本、东南亚等多数市场均实现双位数增长 [3] - 当前iPhone与Mac的供给瓶颈主要在于SoC芯片而非存储，公司预计4月至6月季度Mac的供给缺口将继续存在 [4] - 需求端预计将持续受到AI agent的拉动 [4] 股东回报与资本管理 - 公司在FY26Q1共计回购110亿美元股票，分红38亿美元 [4] - 公司未来将不再把净现金中性作为正式目标，而是将独立评估现金与债务 [4] - 公司董事会新批准了1000亿美元的回购计划，并将季度股息提升4%至每股0.27美元 [4] 财务预测 - 报告预计公司FY26至FY28的营业收入分别为4548.47亿美元、4874.23亿美元、5215.43亿美元，对应增长率分别为9.3%、7.2%、7.0% [10] - 报告预计公司FY26至FY28的归母净利润分别为1188.18亿美元、1284.99亿美元、1373.06亿美元，对应增长率分别为6.1%、8.1%、6.9% [10] - 报告预计公司FY26至FY28的每股收益（期末股本摊薄）分别为8.21美元、9.06美元、9.87美元 [10] - 基于盈利预测，报告给出公司FY26至FY28的市盈率（P/E）分别为33.06倍、29.96倍、27.48倍 [10]