投资评级 - 报告对苹果公司维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司FY2Q26业绩与下季度指引均超预期，营收与净利润创三月季度历史新高，展现出极强的业绩韧性 [4] - 公司核心驱动力来自iPhone 17系列的强劲产品周期及服务业务的持续增长 [6] - 管理层即将换届，并调整了资本结构框架，包括放弃“净现金中性”目标、增加股票回购及提高股息 [7] - 提升估值中枢的核心在于AI进展，建议重点关注2026年6月WWDC的AI进展及新任管理层对AI战略的规划 [7] 业绩总结 - 整体业绩：FY2Q26实现营收1112亿美元，同比增长16.6%，超出公司此前13-16%的指引上限；整体毛利率跃升至49.3%，环比提升1.1个百分点，超出市场预期的48.5%及公司48-49%的指引区间上限；净利润达296亿美元，同比增长19.4%，摊薄每股收益为2.01美元，同比增长21.8%，均创三月季度历史纪录 [4] - 下季度指引：FY3Q26预计总营收同比增长14%-17%（对应1072-1100亿美元），超出彭博一致预期的9.1%；毛利率指引为47.5%-48.5%，虽承认存储成本上涨将带来影响，但仍维持历史高位；运营支出预计为188-191亿美元 [5] 分业务表现 - iPhone业务：FY2Q26营收570亿美元，同比增长21.7%，创三月季度新高，验证了iPhone 17系列的强劲周期，其中iPhone 17e完善了产品矩阵；根据IDC数据，1Q26 iPhone在中国大陆销量同比增长33%，显著跑赢中国市场整体下滑3.3%的表现，iPhone17 256G享受国补政策对安卓品牌形成竞争压力 [6] - 服务业务：营收达310亿美元，同比增长16%，再创历史新高，多项子业务营收均创纪录；服务毛利率提升至76.7%，以28%的收入占比贡献了公司43%的毛利润 [6] - 其他硬件业务：Mac营收同比增长5.7%至84亿美元，主要受MacBook Neo起售价降至599美元带动，新用户数创三月季度纪录；iPad营收同比增长8%至69亿美元；可穿戴设备收入同比增长5%至79亿美元，Apple Watch新用户占比过半 [6] 公司治理与资本运作 - 管理层变动：蒂姆·库克将于9月1日卸任CEO转任执行董事长，由硬件工程高级副总裁约翰·特努斯接任，其在公司已任职25年 [7] - 资本结构调整：公司放弃自2018年以来沿用的“净现金中性”目标，转为对现金和债务进行独立评估；宣布追加1000亿美元股票回购授权，并将季度股息提高4%至每股0.27美元 [7] 盈利预测 - 基于超预期的业绩及乐观指引，上调公司FY2026-FY2028 GAAP净利润预测至1255亿美元、1360亿美元、1457亿美元，上调幅度分别为3.6%、5.2%、5.6% [8] - 对应FY2026-FY2028每股收益（EPS）预测分别为8.68美元、9.68美元、10.67美元 [8] - 预计FY2026-FY2028营业收入分别为4685.56亿美元、5029.88亿美元、5345.37亿美元，增长率分别为12.6%、7.3%、6.3% [10]