报告投资评级 - 评级：增持（维持） [4] 报告核心观点 - 2025年公司业绩因煤价下行而显著承压，但2026年第一季度已显现复苏迹象，营收环比增长，并实现扭亏为盈 [6] - 尽管2026年第一季度成本抬升压制了盈利，但报告认为煤炭价格有望上行，因此上调了未来盈利预测，并看好公司业绩增长前景 [6] 公司基本状况与财务预测 - 公司总股本为24.69亿股，流通股本为24.69亿股，以2026年4月30日收盘价8.62元计算，总市值为212.86亿元，流通市值为212.86亿元 [2][4] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为230.00亿元、236.41亿元、243.12亿元，对应增长率分别为12%、3%、3% [4][6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.47亿元、15.31亿元、15.81亿元，对应增长率分别为525%、6%、3%，2026-2027年预测值较原预测值（8.44亿元、9.58亿元）有大幅上调 [4][6] - 估值：基于当前股价8.62元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.7倍、13.9倍、13.5倍，预测市净率（P/B）均为0.8倍 [4][7] - 分红：2025年度拟派发现金股利0.06元/股（含税），现金分红金额1.40亿元，分红比例达60.62%，以2026年4月30日收盘价测算股息率为0.70% [6] 2025年及近期经营业绩分析 - 2025年全年：实现营业收入205.32亿元，同比下降32.20%；归母净利润2.31亿元，同比下降89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降85.85% [6] - 2025年第四季度：实现营业收入57.16亿元，同比下降17.90%，环比增长21.73%；归母净利润为-0.48亿元，同比由盈转亏 [6] - 2026年第一季度：实现营业收入63.38亿元，同比增长17.37%，环比增长10.89%；归母净利润1.20亿元，同比下降20.85%，但环比实现扭亏为盈 [6] 煤炭业务经营情况 - 产销量：2025年商品煤产量2506万吨，同比下降5.43%；销量2441万吨，同比下降7.57% [6] - 产销量：2026年第一季度商品煤产量735万吨，同比增长5.00%，环比大幅增长35.87%；销量752万吨，同比增长21.49%，环比增长20.59% [6] - 价格与成本：2025年商品煤平均价格727.95元/吨，同比下降28.36%；平均成本569.59元/吨，同比下降21.16%；平均毛利158.36元/吨，同比下降46.07% [6] - 价格与成本：2026年第一季度商品煤平均价格761.03元/吨，同比增长1.17%，环比增长2.67%；但平均成本635.43元/吨，同比增长5.57%，环比大幅增长16.60%，导致平均毛利125.60元/吨，同比下降16.42%，环比下降36.01% [6] 主要财务比率预测 - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的18.7%提升至2026-2028年的24.0%、23.9%、23.7%；净利率从2025年的1.3%提升至2026-2028年的7.0%、7.2%、7.2% [7] - 收益能力：预计净资产收益率（ROE）从2025年的0.8%提升至2026-2028年的4.9%、5.0%、5.0% [7] - 偿债能力：预计资产负债率从2025年的65.1%逐步下降至2026-2028年的62.1%、60.2%、59.2% [7] - 每股指标：预计每股收益（EPS）从2025年的0.09元提升至2026-2028年的0.59元、0.62元、0.64元；每股经营现金流从2025年的0.61元大幅提升至2026-2028年的2.61元、2.91元、2.59元 [4][7]