投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：2025年公司业绩受猪价下行拖累，生猪与动保业务承压，但饲料及原料加工业务稳健支撑经营底盘；公司成本逐步下降，地区优势稳固，业绩有望持续兑现，因此维持“买入”评级[4] 2025年及近期财务表现 - 2025年全年业绩：实现营收169.81亿元，同比下降1.13%；实现归母净利润2.11亿元，同比下降65.19%[4] - 2025年第四季度业绩：单Q4营收33.71亿元，同比下降17.56%；归母净利润为-2.01亿元，同比下降610.07%[4] - 2026年第一季度生猪板块：实现营收10.8亿元，同比下降8.24%；出栏89.9万头，同比增长10.91%；商品猪销售均价10.67元/公斤，同比下降23.95%[5] 分业务板块经营情况 - 生猪养殖及食品加工业务：2025年销售收入57.24亿元，同比下降7.02%，占营收比重33.71%；全年出栏319.0万头，同比增长5.32%；商品猪销售均价12.80元/公斤，同比下降18.99%[5] - 饲料业务：2025年销售收入52.00亿元，同比下降2.72%，占营收比重30.62%；毛利率9.21%，同比下降1.64个百分点；全年饲料销量288.94万吨，同比增长2.16%；其中猪饲料销量175.17万吨，同比增长9.63%[5] - 动保（制药）业务：2025年销售收入8.71亿元，同比下降12.79%，占营收比重5.13%；动物疫苗销售量20.21亿头份/毫升，同比下降2.07%[6] - 植物蛋白及油脂加工业务：2025年销售收入21.32亿元，同比增长27.54%，占营收比重12.55%；毛利率7.22%，同比提升5.41个百分点[6] - 玉米收储业务：2025年销售收入23.944亿元，同比增长11.72%，占营收比重14.10%[6] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：基于行业变化下调猪价预期，调整2026-2027年预测，新增2028年预测；预计2026-2028年归母净利润分别为1.03亿元、6.11亿元、7.53亿元（原2026-2027年预测分别为7.02亿元、9.66亿元）[4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.08元、0.45元、0.55元[4] - 估值水平：当前股价（7.95元）对应2026-2028年预测PE分别为102.5倍、17.2倍、14.0倍[4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为179.41亿元、193.19亿元、207.18亿元，同比增长5.7%、7.7%、7.2%[7] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的9.9%逐步回升至2028年的12.8%；净利率预计从2025年的1.2%回升至2028年的3.6%[7]