投资评级与核心观点 - 报告给予晨光股份“买入”评级 [1] - 报告核心观点：晨光股份2026年第一季度业绩稳健，传统业务基本盘牢固，新业务表现较优且正迈入收获期，公司正从文具龙头向文创巨头持续转型升级，中长期“一体两翼”战略将持续发力，看好其发展前景 [1][7][9] 2026年第一季度业绩表现 - 2026Q1实现营业收入55.30亿元，同比增长5.44% [2] - 2026Q1实现归母净利润3.37亿元，同比增长5.93% [2] - 2026Q1扣非归母净利润2.56亿元，同比下降9.11%，非经常性损益主要来自政府补助及理财产品投资收益 [2] - 2026Q1公司整体毛利率为20.27%，同比下降0.38个百分点；净利率为6.42%，同比微增0.13个百分点 [6] - 剔除非经常性因素，2026Q1扣非净利率为4.62%，同比下降0.74个百分点，主要受费用增加及毛利率下降影响 [6] 分渠道业务表现 - 传统核心业务：书写工具营收5.87亿元，同比增长4.01%，毛利率46.7%，同比提升2.92个百分点，主要受益于高单价高附加值新品及高毛利畅销品的结构性贡献；学生文具营收7.96亿元，同比微降0.81%，毛利率36.35%，同比提升0.72个百分点 [3] - 晨光科力普（办公直销）：营收30.78亿元，同比增长10.31%，延续稳健增长；2025年在央企客户（如中国雅江集团、中国电建）和金融客户（如中国银行、中国人寿、光大银行）方面实现版图拓展与集群扩容 [3] - 零售大店：晨光生活馆（含九木杂物社）营收4.6亿元，同比增长14.48%；其中九木杂物社营收4.51亿元，同比增长16.11%；截至2025年末，九木杂物社全国门店数达860家，会员量级已破千万，IP类产品和自有品牌占比提升 [4] - 晨光科技：营收3.11亿元，同比增长1.05%，增长核心动力来自抖音渠道 [4] 分产品业务表现 - 2026Q1各产品线销售额及同比变化：书写工具5.87亿元（+4.01%）、学生文具7.96亿元（-0.81%）、办公文具8.08亿元（-4.58%）、其他产品2.51亿元（+10.86%）、办公直销（科力普）30.78亿元（+10.31%） [5] - 2026Q1各产品线毛利率及同比变化：书写工具46.7%（+2.92pct）、学生文具36.4%（+0.72pct）、办公文具28.5%（+0.05pct）、其他产品47.7%（+1.82pct）、办公直销（科力普）6.6%（-0.48pct），科力普毛利率下降主要受促销影响 [5] 费用与盈利能力分析 - 2026Q1期间费用率为13.87%，同比增加0.48个百分点；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.75%（+0.60pct）、4.25%（-0.22pct）、0.05%（+0.23pct）、0.82%（-0.13pct） [6] 公司发展战略与未来展望 - 公司基本盘牢固，正积极加大变革，加快新模式推广，并积极探索海外市场 [7] - 中长期“一体两翼”战略将持续发力：传统业务从“增量”转向“提质”，通过渠道优化和高端化提升盈利能力；科力普客户数量增加，规模效应发挥，净利率有提升空间，有望进入利润收获期；新零售渠道模式成熟，加盟开店提速；海外市场加速探索 [8] - 公司正由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级 [9] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为277.71亿元、304.65亿元、329.02亿元 [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为15.01亿元、16.82亿元、18.49亿元 [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.63元、1.83元、2.01元 [9] - 以2026年4月29日收盘价24.87元/股计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为15倍、14倍、12倍 [9] - 根据财务预测，公司2026-2028年营业收入增长率预计为10.8%、9.7%、8.0%；归母净利润增长率预计为14.6%、12.0%、10.0% [10]