投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 盛美上海是一家半导体设备平台型公司，正持续巩固其行业地位和优势[1] - 2025年公司实现营业收入67.86亿元，同比增长20.80%；归母净利润13.96亿元，同比增长21.05%[3] - 2026年第一季度营业总收入为14.76亿元，归母净利润为1.04亿元，同比下降57.66%[4] - 公司通过持续研发投入和产品平台化，推出了Ultra Pmax PECVD设备和UltraLith前道涂胶显影设备等新产品，使全球可服务市场规模翻倍增加[5] - 公司在全球清洗设备市场占有率为8.0%（排名第四），电镀设备市场占有率为8.2%（排名第三）；在中国大陆清洗设备市场占有率为23%[6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为83.85亿元、95.63亿元和110.14亿元，归母净利润分别为18.21亿元、20.10亿元和22.94亿元[7] 财务与运营表现 - 2025年业绩：营业收入67.86亿元（+20.80%），归母净利润13.96亿元（+21.05%），毛利率48.3%，ROE 10.4%[3][9] - 2026年第一季度业绩：营业总收入14.76亿元，归母净利润1.04亿元（同比下降57.66%）[4] - 盈利预测：预计2026-2028年收入同比增速分别为23.6%、14.1%、15.2%；净利润同比增速分别为30.4%、10.4%、14.1%[7][9] - 每股收益预测：2026-2028年EPS分别为3.79元、4.19元、4.78元[7][9] - 估值指标：基于当前股价，对应2026-2028年预测PE分别为40.65倍、36.81倍、32.25倍；预测PB分别为4.83倍、4.27倍、3.77倍[7][9] 产品与技术优势 - 主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备[5] - 拥有核心技术，能持续提高设备工艺性能、产能，提升客户良率并降低成本[5] - 推出拥有自主知识产权的Ultra Pmax等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备，2025年开发完成超5种新工艺[5] - 推出的前道涂胶显影设备UltraLith与PECVD设备共同使公司全球可服务市场规模翻倍增加[5] - 原子层沉积炉管设备在客户端调试优化，并完成其他炉管设备新产品开发[5] 市场地位与行业格局 - 全球半导体清洗设备市场高度集中，DNS、TEL、LAM与SEMES四家公司合计市占率接近90%，其中DNS市占率超41%[6] - 在中国大陆12英寸晶圆厂单片清洗设备市场，主要供应商包括DNS、盛美、LAM、TEL[6] - 中国大陆能提供半导体清洗设备的企业较少，主要包括盛美上海、北方华创、芯源微及至纯科技[6] - 公司清洗设备的国内市占率为23%，国际市占率为8.0%（全球第四）；电镀设备的国际市占率为8.2%（全球第三）[6] - 公司积极扩大产品组合，布局半导体抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备、前道涂胶显影设备、PECVD设备、面板级先进封装设备等领域[6] - 公司位列2024年中国大陆半导体专用设备制造五强企业[6] 增长驱动因素 - 2025年收入增长主要得益于中国大陆市场需求强劲，公司凭借技术差异化优势把握市场机遇，积累了充足订单储备[4] - 销售交货及调试验收工作高效推进，保障了经营业绩稳步增长[4] - 公司深入推进产品平台化，产品技术水平和性能持续提升，产品系列日趋完善，满足了客户多样化需求，市场认可度提高[4]