投资评级 - 对爱柯迪（600933.SH）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司全球化产能持续释放，Q2排产向上动能充足，新订单旺盛 [5][6] - 机器人、光模块、镁合金等新业务多点开花，预计下半年迎来集中放量，构建“汽车+机器人”双轮驱动 [7][8] - 2026年一季度利润端受汇兑损失和铝价上涨等短期因素冲击，但长期经营影响有限，公司新业务、新订单、新产能将在年内同时落地 [9][10] 公司基本状况与业绩回顾 - 截至报告日，公司总股本为1,030.13百万股，流通股本为977.38百万股，市价为16.50元，总市值为169.97亿元，流通市值为161.27亿元 [1] - 2025年公司实现营业收入74.13亿元，同比增长9.89%；实现归母净利润11.71亿元，同比增长24.69%；毛利率为29.77% [9] - 2025年第四季度，公司实现营收21.03亿元，同比增长18.70%，环比增长13.05%；归母净利润2.76亿元，同比增长39.66%，环比下降14.31%；毛利率为28.13%，同比提升4.41个百分点，环比下降4.46个百分点 [9] - 2026年第一季度，公司实现营收19.22亿元，同比增长15.40%，环比下降8.61%；归母净利润2.19亿元，同比下降14.89%，环比下降20.71%；毛利率为27.36%，同比下降1.37个百分点，环比提升0.77个百分点 [9] 业务与运营分析 - 公司深耕铝合金精密压铸件，构建大件+小件均衡产品矩阵，单件8kg以上大件收入占比15%，应用于新能源汽车三电系统及车身结构件 [6] - 海外产能持续释放：墨西哥工厂一期持续盈利，设备开机率超85%；二期工厂已进入小批量生产 [6] - 公司内外销结构均衡，内销、外销、其他地区营收占比分别为49.24%、46.64%、4.12% [6] - 2025年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达166.97亿元 [6] - 公司强势切入机器人核心结构件领域，已获得多个具身机器人结构件订单并实现小批量交付 [8] - 公司锌合金业务成功切入高景气光模块赛道，订单集中在OSFP/QSFP400G、800G [8] - 公司加速布局镁合金业务，项目建成达产后预计年产能力达450万件，年营业收入8.76亿元，净利润1.25亿元 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为96.87亿元、106.25亿元、116.34亿元，同比增速分别为31%、10%、9% [3][10] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为14.07亿元、16.35亿元、18.70亿元，同比增速分别为20%、16%、14% [3][10] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.59元、1.81元 [3] - 基于2026年4月29日收盘价，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为12.1倍、10.4倍、9.1倍 [3] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为29.4%、30.1%、30.4%，净资产收益率（ROE）分别为12.2%、12.5%、12.6% [12]