投资评级 - 投资评级为“增持”且维持该评级 [2] 核心观点 - 一季度业绩韧性延续：2026年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；实现归母净利润36.6亿元，同比增长20.24% [9] - AI通信业务是增长核心驱动力：光模块、高速互联、液冷散热三大业务进展顺利，有望持续推动公司增长 [1][9] - 光模块业务存在预期差：公司光通信能力被市场低估，800G/1.6T光模块已进行小批量供货，800G LRO已通过部分客户验证，1.6T LRO/LPO、XPO产品深度预研中；预计2026年为密集接单年，2027年为利润释放并可能持续超预期之年 [9] - 掌握下一代短距互联技术：公司224G KOOLIO™ CPC/NPC方案已在部分海外主流AI集群投入商用，并正全速推进448G铜互连产品矩阵的仿真设计与测试验证 [9] - 液冷散热技术进入量产：公司具备全套服务器液冷解决方案，覆盖从CDU、机柜到连接组件的多种产品，将确定性地受益于AI机柜价值量提升带来的液冷需求 [9] - 规模效应显现，盈利能力迈上新台阶：报告预计公司2026-2028年营收将分别达到4045.69亿元、4774.14亿元、5547.52亿元；归母净利润将分别达到214.34亿元、277.54亿元、338.56亿元 [9] 财务预测与估值 - 营收与利润增长预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为21.7%、18.0%、16.2%；归母净利润增长率分别为29.1%、29.5%、22.0% [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.94元、3.81元、4.65元 [8] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为12.1%、12.4%、12.5%；净利润率分别为5.8%、6.4%、6.7%；ROE分别为21.0%、22.0%、21.8% [8][10] - 估值水平：基于2026年4月29日收盘价68.64元，对应2026-2028年预测PE分别为23.3倍、18.0倍、14.8倍；对应PB分别为4.9倍、4.0倍、3.2倍 [8][9][10]