投资评级 - 报告给予万丰奥威“推荐”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司汽车轻量化业务通过优化客户结构、增加高附加值产品配套及降本增效，盈利水平获得提升 [7] - 公司在eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域的战略布局取得关键突破，通过收购全球先驱Volocopter GmbH核心资产进入城市空中交通市场，且其先锋机型VoloXpro已获得中国民航局颁发的特许飞行证 [7] - 低空经济被提级为新兴支柱产业，公司作为A股稀缺的低空经济主机厂标的，看好其通用航空与eVTOL双轮战略驱动的长期发展 [7] 主要财务指标与预测 - 历史业绩（2025A）：公司2025年实现营业总收入159.87亿元，同比下降1.7%；实现归母净利润9.87亿元，同比大幅增长51.11% [3][7] - 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.96亿元、12.36亿元、14.53亿元，同比增速分别为11.0%、12.8%、17.6% [3][7] - 每股收益预测：对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.52元、0.58元、0.68元 [3][7] - 估值水平：基于2026年4月29日收盘价13.70元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为27倍、24倍、20倍 [3][7] 业务分项表现 - 汽车金属部件轻量化业务：2025年该板块实现营收132.41亿元，同比微降1.55%，但毛利率同比提升1.61个百分点至16.43% [7] - 其中镁合金业务（万丰镁瑞丁）表现亮眼，在销量同比下降16.82%的情况下，实现净利润2.75亿元，同比大幅增长31.87% [7] - 通航飞机创新制造业务：2025年该业务实现营收27.46亿元，同比下降2.42%；子公司万丰飞机工业实现净利润1.62亿元，同比下降27.77%，主要受部分订单交付延迟及业务整合期费用增加影响 [7] - eVTOL研发投入：公司2025年全年研发投入总额7.14亿元，其中资本化研发支出达2.46亿元，同比高增121.18%，主要用于VoloCity、VoloXpro等eVTOL机型的开发 [7] 近期季度业绩 - 2026年第一季度：实现营收34.58亿元，同比下降3.04%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降11.64% [7] - 盈利能力波动：2026年第一季度毛利率为16.09%，同比下降2.25个百分点；净利率为9.22%，同比下降1.32个百分点 [7] - 汇兑损失影响：2025年财务费用因汇兑损失同比增加86.58%至1.6亿元；2026年第一季度财务费用同比增长69.22%至0.34亿元 [7] 投资建议与盈利预测调整 - 基于原材料成本上升的影响，小幅下调公司2026-2027年盈利预测至11亿元、12.4亿元（原预测为12.2亿元、14.3亿元），并引入2028年盈利预测14.5亿元 [7] - 重申“推荐”评级，核心逻辑是公司为A股稀缺的低空经济主机厂标的，受益于行业政策支持及自身“通用航空+eVTOL”的双轮战略 [7]