投资评级 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 2026年第一季度业绩同比高增长，归母净利润同比增长+25.2% [7] - 公司业务以“中蒙”和“非洲”双市场为驱动，支撑长期成长 [1][7] - 陆港业务在2025年维持高增长，收入同比增长+24.4%，毛利率达59.5% [7] - 2026年第一季度公司整体毛利同比增长+10.2%，毛利率同比提升+5.1个百分点至21.5% [7] - 公司卡位中蒙跨境物流核心节点，2025年甘其毛都口岸货运量达4243.3万吨，同比增长3.7%，创36年来新高 [7] - 公司在非洲市场积极布局，2025年非洲跨境综合物流收入达到10亿元，占公司跨境综合物流收入的30% [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.5亿元、16.2亿元、18.1亿元，对应PE分别为12.6倍、11.3倍、10.1倍 [7] 财务预测与业绩分析 - 预计2026年营业收入为93.07亿元，同比增长11.1%，2027-2028年收入预计为99.18亿元和107.14亿元 [6] - 预计2026年归母净利润为14.50亿元，同比增长27.1%，2027-2028年净利润预计为16.24亿元和18.05亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.19元、1.32元 [6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将维持在21%以上，分别为21.6%、21.5%、21.3% [6] - 2025年公司营业收入为83.77亿元，同比-4.3%，归母净利润为11.41亿元，同比-10.6% [7] - 2026年第一季度公司营业收入为19.3亿元，同比-15.8%，归母净利润为3.3亿元，同比+25.2% [7] - 2025年跨境多式联运业务收入24.0亿元，毛利率26.7%；供应链贸易收入51.7亿元，毛利率10.5% [7] 业务分项表现 - 陆港项目：2025年收入6.1亿元，同比+24.4%，毛利率59.5%，同比+2.0个百分点 [7] - 跨境多式联运：2025年收入24.0亿元，同比-2.1%，毛利率26.7%，同比-3.9个百分点 [7] - 供应链贸易：2025年收入51.7亿元，同比-10.1%，毛利率10.5%，同比-2.8个百分点 [7] - 非洲业务：2025年以非洲跨境综合物流为主的收入达到10亿元，占公司跨境综合物流收入的30% [7] 估值与市场表现 - 以2026年4月28日收盘价13.39元计算，2026年预测市盈率（PE）为12.6倍 [6][7] - 2026年预测市净率（PB）为2.7倍，2027-2028年预测PB分别为2.4倍和2.2倍 [6] - 2026年预测企业价值倍数（EV/EBITDA）为8.4倍，2027-2028年分别为7.0倍和5.9倍 [8]