投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[1] - 核心观点：公司2026年第一季度收入实现稳健增长，核心利润表现亮眼，食品与餐饮业务双轮驱动支撑成长，全年盈利能力有望稳步提升[1][4] 2026年第一季度财务表现 - 2026Q1公司实现营业收入11.39亿元，同比增长8.85%[1] - 2026Q1实现归母净利润0.53亿元，同比增长3.42%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长13.19%[1] - 2026Q1公司毛利率为28.1%，同比显著提升2.7个百分点[3] - 2026Q1归母净利率为4.63%，同比微降0.2个百分点；扣非归母净利率同比提升0.2个百分点[3] 分业务经营情况 - 食品业务：2026Q1营收6.47亿元，同比增长7.11%[2] - 分产品：月饼营收同比-1.29%（进入淡季），速冻食品营收同比+8.37%，其他食品营收同比+6.15%[2] - 分渠道：直销渠道营收同比+17.35%，经销渠道营收同比+2.0%，线上直销表现亮眼[2] - 分地区：广东省内营收同比+5.26%，省外营收同比+13.46%，省外市场拓展成效显著[2] - 渠道建设：2026年一季度末经销商数量为967家，较期初净增26家[2] - 餐饮业务：2026Q1营收4.72亿元，同比增长11.66%，延续较快增长态势，主要受益于春节旺季效应、商务消费复苏及文昌总店升级完成后的经营贡献[2] 盈利能力与费用分析 - 毛利率提升驱动因素：通过“供应链一体化+集中采购+智能化改造”实现降本增效，叠加“产品矩阵与渠道生态优化”的结构性升级[3] - 费用情况：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/8.3%/1.3%/-0.3%，同比分别+0.6pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.5pct；公司为支持渠道拓展及业务发展加大了销售费用投入[3] 未来展望与增长动力 - 食品业务：速冻业务持续改善，公司通过加大产品创新、完善产品矩阵、优化产品结构、营销持续发力，并积极拓展与山姆等会员超市的合作，有望在推动增长的同时继续推动毛利率修复[4] - 餐饮业务：随着餐饮需求回暖，老店升级效果显现叠加稳步拓店，餐饮业务有望延续良好增长[4] - 整体盈利：在精细化管理下费用率预计保持相对稳定，公司全年盈利能力有望稳步提升[4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.4亿元、5.7亿元、5.9亿元[1] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为0.95元、1.00元、1.04元[1] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为16.3倍、15.5倍、14.9倍[1] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为56.92亿元、59.97亿元、62.71亿元，同比增速分别为5.8%、5.4%、4.6%[5] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率稳定在31.6%-31.7%之间，净利率稳定在9.5%左右[5]