投资评级与目标价格 - 报告对双汇发展（000895.SZ）的投资评级为“增持” [1][5] - 报告给予双汇发展的目标价格为32.00元 [1][5] 核心观点与业绩总结 - 公司2026年第一季度实现稳健开局，收入恢复正增长，利润实现双位数增长 [2] - 2026年第一季度总营收为145.98亿元，同比增长2.1%；归母净利润为12.92亿元，同比增长13.6%；扣非净利润为12.76亿元，同比增长20.2% [11] - 考虑到春节错期影响，将2025年第四季度与2026年第一季度合并来看，总营收同比下滑1.6%，但归母净利润同比增长5.0%，扣非净利润同比增长3.4%，盈利增长趋势明显 [11] - 利润增长快于收入主要受成本红利驱动，同时自2025年起公司加大渠道建设导致销售费用率整体上行 [11] - 2025年度合计每股派息1.45元，分红率约98%，以当前股价计算股息率为5.2% [11] 分业务板块表现 - 整体销量：2026年第一季度公司肉类总外销量约88万吨，同比增长14.9%，自2025年第二季度以来持续保持双位数增长 [11] - 肉制品业务：2026年第一季度收入同比增长14.4%，营业利润同比增长19.4%，增速环比提升。增长得益于新渠道突破及传统渠道企稳，同时低猪价带来吨利提升，利润贡献可观 [11] - 屠宰业务：2026年第一季度收入同比下滑5.0%，营业利润微降0.2%。收入下滑主要受猪价同比大幅下跌压制，预计业务呈现“量增价减”态势 [11] - 养殖等其他业务：2026年第一季度收入同比增长8.8%，但营业利润同比增亏。主要由于2025年第四季度及2026年第一季度猪价处于低位，对养殖业绩影响较大；禽产业则因养殖水平提升，盈利情况预计有所改善 [11] 未来展望与经营目标 - 公司2026年目标为争取实现经营指标增长，第一季度已实现良好开端 [11] - 肉制品业务：作为重要盈利来源，将通过专业化运营完善渠道和产品布局，新兴渠道有望持续快速增长驱动放量；同时低猪价为市场费用投放留出空间，有助于在保障利润的同时进一步驱动销售，预计将继续贡献利润增量 [11] - 屠宰业务：行业集中度仍有提升空间，公司积极参与市场竞争，有望持续放量以获取更大市场份额 [11] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2026年至2028年分别为615.84亿元、655.74亿元、703.14亿元，同比增长率分别为3.6%、6.5%、7.2% [4] - 归母净利润：预计2026年至2028年分别为54.57亿元、57.77亿元、61.37亿元，同比增长率分别为6.9%、5.9%、6.2% [4] - 每股收益（EPS）：预计2026年至2028年分别为1.57元、1.67元、1.77元 [4][11] - 净资产收益率（ROE）：预计2026年至2028年分别为25.4%、26.8%、28.2% [4] - 市盈率（P/E）：基于最新股本摊薄，对应2026年至2028年预测净利润的市盈率分别为17.61倍、16.63倍、15.65倍 [4] 估值与股东回报 - 报告小幅下修2026-2027年EPS预测至1.57元（前值1.61元）、1.67元（前值1.71元），并首次给出2028年EPS预测1.77元 [11] - 上调目标价至32元，主要基于成本红利下公司业绩确定性较强，且当前股息率具有吸引力，目标价对应2026年预测市盈率20倍 [11] - 当前总市值为960.75亿元 [6] - 基于2025年每股派息1.45元，当前股息率为5.2% [11]；报告预测2026年至2028年股息率分别为5.6%、5.9%、6.2% [12]